Effects of MiFID II on stock price formation
本文研究MiFID II对欧洲股票市场的影响。我们研究了新的最小价格变动单位制度的影响，无论是在日内和收盘拍卖。最小价格变动单位的增加（减少）与日内流动性的减少（增加）有关，但市场更稳定（不稳定）。在收盘竞价中，最小价格变动单位的增加对流动性有积极的影响。此外，我们报告了最小价格变动单位和成交量之间的正相关关系，特别是在收盘拍卖。最后，自MiFID II以来，收盘拍卖量大幅增加，收盘拍卖中的价格形成变得更加有效。
2020-08-25 q-fin.TR
From Walras' auctioneer to continuous time double auctions: A general dynamic theory of supply and demand
在标准的瓦尔拉斯拍卖中，商品的价格被定义为供给曲线和需求曲线的交点。由于这两条曲线都是一般规则的，所以对小扰动的响应是线性小的。然而，该理论缺少一个关键要素，即交易本身。它们发生后会发生什么？为了回答这个问题，我们开发了一个动态的供应和需求理论的基础上，代理人异质的信念。当拍卖间隔时间无限长时，瓦尔拉斯机制得以恢复。当交易被允许在连续的时间内发生时，一个特殊的属性出现了：接近价格，供应和需求二次消失，这是我们在比特币上经验证实的。这解释了为什么金融市场的价格影响被普遍观察到表现为超额交易量的平方根。其后果是重要的，因为它们意味着出清市场的事实本身使价格对微小的波动高度敏感。
2015-06-11 q-fin.TR
Kinetic models for socio-economic dynamics of speculative markets
在本文中，我们介绍了一个简单的模型，金融市场的特点是一个单一的股票或良好的和两个不同的交易者群体，图表和基本面之间的相互作用，这决定了股票的价格动态。该模型受到微观Lux-Marchesi模型的启发（T.Lux，M.Marchesi，Nature 397，（1999），498- 500）。动力学方程的引入允许研究投资和价格分布的渐近行为，并描述对数正态行为和形成幂律尾部的制度。
2010-09-28 math.AP q-fin.TR
Heavy tailed distributions in closing auctions
我们研究了流动性欧洲股票样本的收盘拍卖收益率分布的尾部。我们使用Derksen等人（2020 a）的随机呼叫拍卖模型，推导出限价订单配置分布的尾部指数与最终收盘拍卖收益分布的尾部指数之间的关系，并实证验证了这一关系。与直觉相反，收盘价的大幅波动通常不是由大的市价订单引起的，相反，当市价订单被移除时，尾部变得更重。该模型解释了这一点的观察，限价订单提交，以对付现有的市价订单的不平衡。
2020-12-18 q-fin.ST q-fin.TR
Optimal Rebate Design: Incentives, Competition and Efficiency in Auction Markets
UC Berkeley（加州大学伯克利分校）
研究拍卖市场中交易所通过返利政策激励做市商、缩小清算价与资产价值价差以提升市场效率的最优设计问题，采用主从博弈框架和深度BSDE方法求解。
2026-06-07 math.OC math.PR q-fin.TR
Optimal auction duration: A price formation viewpoint
我们考虑一个拍卖市场，其中做市商在给定的时间段内填写订单簿，而其他一些投资者发送市价订单。我们将拍卖的清算价格定义为根据每个市场参与者的供给和需求使清算时间的交易量最大化的价格。然后，我们在一个半显式的形式得出的误差之间的清算价格和有效的价格作为拍卖持续时间的函数。我们研究了市场接受者的行为对这种错误的影响。为此，我们考虑天真的市场接受者和理性的市场接受者的情况下，发挥纳什均衡，以最大限度地减少他们的交易成本。我们计算的最佳持续时间的拍卖在泛欧交易所交易的77只股票，并比较在此最佳值的情况下，连续的限价订单簿的价格形成过程的质量。连续的限价订单簿通常是次优的。然而，就我们的衡量标准而言，它们只是适度地损害价格形成过程的质量。最佳拍卖持续时间的数量级是从2到10分钟。
2020-06-29 math.OC math.PR q-fin.TR
Waiting times between orders and trades in double-auction markets
本文通过实验和经验数据研究了双向拍卖市场中订单与相应交易之间的等待时间的生存函数。事实证明，已经在订单持续时间的水平上，生存函数不能用一个单一的指数来表示，从而排除了交易过程中恒定活动的假设。这一事实对市场微观结构模型有直接影响。他们必须包括这样一个非指数行为是现实的。
2006-08-28 physics.data-an physics.soc-ph q-fin.TR
Speculative trading: the price multiplier effect
在投机事件期间，物品的价格从初始水平p_1跳到峰值水平p_2，然后或多或少地返回到水平p_1。比率p_2/p_1被称为峰值的幅度A。本文表明，对于一个给定的市场，峰值振幅是投机事件开始时价格对数的线性函数;用1999欧元表示p_1，关系式为：$ A=a\ln p_1 +b $ ;参数a的值与所考虑的市场相对独立：与$ a \simeq 0.5 $不同，参数b的值更依赖于市场，但对于给定市场，在时间过程中是稳定的。这种关系表明，赌注越高，市场就越“看涨”。这种“风险亲和力”效应的可能机制进行了讨论。
1999-10-23 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Analysis of the phenomenon of speculative trading in one of its basic manifestations: postage stamp bubbles
我们的文件和分析的经验事实，最明显的证据之一，投机在金融交易中观察到的邮票收藏市场。我们揭示了一些投机行为的机制，强调幻想和集体行为的作用。在我们的结论中，我们提出了一个分类的投机市场的基础上两个参数，即振幅的价格峰值和第二个参数，衡量其“尖锐性”。这项研究提供锚建模工作，以现实的市场约束和观察。
1999-06-29 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
AHEAD : Ad-Hoc Electronic Auction Design
我们介绍了一种新的匹配设计的金融交易在电子市场。在这种称为特设电子拍卖设计（AHEAD）的机制中，市场参与者可以以固定价格在他们之间进行交易，当他们不再满意这个固定价格时，就触发拍卖。在这种情况下，我们证明了一个纳什均衡之间的市场参与者。此外，我们能够定量评估的相关性特设拍卖，并将其与定期拍卖和连续限价订单簿。我们表明，从投资者的角度来看，使用AHEAD时，资产的微观结构通常会得到显着改善。
2020-10-06 math.OC math.PR q-fin.TR
ViperQ: Order Flow Pattern Recognition via Auction Market Theory for Reinforcement Learning Trading
University of Colorado, Colorado Springs（科罗拉多大学斯普林斯分校）；University of Iowa（爱荷华大学）
ViperQ利用拍卖市场理论特征构建强化学习交易状态表示，在真实机构数据上实现TSLA和NVDA的高回报，验证了微观结构模式在顺序决策中的有效性。
2026-09-15 cs.AI q-fin.TR
Trading Strategies of a Leveraged ETF in a Continuous Double Auction Market Using an Agent-Based Simulation
杠杆ETF是一种基金，旨在实现比日经225期货等基础资产高出数倍的回报率。最近，有人建议，重新平衡杠杆式ETF的交易可能会破坏金融市场的稳定。一项使用基于代理人的模拟的实证研究表明，再平衡贸易战略可能影响基础资产市场的价格形成。然而，尚未提出尽可能抑制波动性增加的杠杆ETF交易方法。在本文中，我们比较了不同的交易策略，提出了一个交易模型，并报告了我们的调查结果，如何最好地抑制市场波动的增加。结果发现，随着再平衡交易中最小订单数量的增加，对市场价格形成的影响减少。
2020-10-25 cs.MA q-fin.TR
On the Importance of Opponent Modeling in Auction Markets
金融市场的动态是由参与者之间的互动以及管理这些互动的交易机制和监管框架驱动的。决策者不愿忽视其他参与者对这些动态的影响，并应使用考虑到这一点的工具和模型。为此，我们证明了在一些模拟市场环境中应用顺应性建模的有效性。虽然我们的模拟是实际市场动态的简化表示，但它们提供了一个理想化的“游乐场”，可以在其中演示和测试我们的技术。我们提出这项工作的目的是，我们的技术可以改进，并通过一些努力，扩大到现实世界的市场场景的全部复杂性。我们希望，提出的结果鼓励从业者采用顺应性建模方法，并将其应用于在线系统，以便不仅能够做出反应性决策，而且能够做出主动性决策。
2019-11-28 q-fin.CP q-fin.TR
Optimal bidding in hourly and quarter-hourly electricity price auctions: trading large volumes of power with market impact and transaction costs
University of Duisburg-Essen（杜伊斯堡-埃森大学）
本文研究了在小时和季度电力拍卖中如何通过最小化价格影响而非最大化套利来提高利润。
2022-02-09 q-fin.MF q-fin.PM q-fin.ST
Unstable Price Dynamics as a Result of Information Absorption in Speculative Markets
在投机市场中，无风险的盈利机会被交易者利用。因此，市场通常被描述为“信息效率高”，迅速消除可预测的价格变化，只留下剩余的不可预测的波动。这种市场吸收信息并以其他方式接近均衡运行的经典观点受到极端价格波动的挑战，特别是因为它们发生的频率远远高于外部消息。在这里，我们表明，主要吸收自我生成的信息的投机市场可以表现出两个：向有效的均衡状态，以及随后的不稳定的演变。这种特殊的动态，一个通用的不稳定性所产生的自适应控制，消灭可预测的信息，是实现在一个最小的基于代理的市场模型，代理的策略的影响，根据他们的交易成功。这种适应为整个市场实现了一个学习规则，使可预测的价格变化最小化。该模型再现程式化的统计特性的价格变化的定量细节，包括重尾对数收益率分布和波动集群。我们的研究结果表明，市场不稳定性的永久发生可能是导致市场有效性的机制的直接后果。
2012-12-10 nlin.AO physics.soc-ph q-fin.TR
Determining bottom price-levels after a speculative peak
在股票市场高峰期间，给定股票（$ i $）的价格从初始水平$ p_1(i) $跳到峰值水平$ p_2(i) $，然后回落到底部水平$ p_3(i) $。比值$ A(i) = p_2(i)/p_1(i) $和$ B(i)= p_3(i)/p_1(i) $分别被称为峰值幅度和谷值幅度。本文表明，对于一个样本的股票有一个线性关系之间的$ A(i) $和$ B(i) $的形式：$ B=0.4A+b $。换句话说，这意味着股票价格在牛市中攀升得越高，它在随后的熊市中的抵抗力就越强。我们称之为弹性模式的规则也适用于其他投机市场。它为蒙特卡罗模拟提供了有用的指导。
2000-09-14 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Response of double-auction markets to instantaneous Selling-Buying signals with stochastic Bid-Ask spread
利用响应函数等动力学量研究了具有买卖价差的订单驱动双向拍卖市场的统计性质。本文首先尝试利用所谓的{ \it Madhavan-Richardson-Roomans模型}（简称MRR）来模拟经验数据集（如欧元/日元或美元/日元汇率）中价格变化的随机过程，其中买卖价差随时间波动。我们发现，MRR理论显然未能模拟这么多的定性行为（“非单调”行为）的响应函数$R(l)$（$l$表示的时间差，在该响应函数的评价）从数据计算。特别是，我们确认的随机性质的买卖价差的原因明显偏离$R(l)$和自相关函数$C(l)$，即，$R(l) \propto -C(l)$之间的线性关系。为了建立具有随机买卖价差的双向拍卖市场的微观模型，我们利用具有有限市场历史长度的少数者博弈，并通过数值计算发现，适当的博弈扩展显示出与经验证据非常相似的响应函数行为。我们还发现，少数人博弈建模与自适应（“退火”）查找表再现的非线性关系$R(l) \propto -f(C(l))$（$f(x)$代表非线性函数导致“$λ$ -形状”）比固定（“淬火”）查找表没有更有效。
2011-03-31 q-fin.TR stat.AP
Protecting Pegged Currency Markets from Speculative Investors
我们考虑一个交易者和中央银行之间的随机博弈，在一个较低的货币钉住的目标区市场。中央银行通过产生永久性的价格影响来维持这种货币挂钩，从而使外汇储备的风险不断增加。我们描述这种情况的数学手段两个耦合的奇异控制问题，其中的共同奇异性产生的本地时间沿随机曲线。我们的第一个结果确定了一个特定的当地时间，中央银行的战略，这种风险的立场是最小化。然后，我们考虑最坏的情况下，中央银行可能面临的战略投资者的战略，最大化的预期库存的中央银行在成本标准下，从而建立一个Stackelberg均衡在我们的模型。
2021-02-17 math.PR q-fin.MF q-fin.TR
am-AMM: An Auction-Managed Automated Market Maker
本文针对AMMs减少知情订单流损失与最大化非知情订单流收益的问题，提出拍卖管理AMM机制，通过链上拍卖选临时池管理者设定费率并获收益，最终提升流动性提供者收益与池流动性。
2025-02-12 cs.GT math.OC q-fin.MF
Speculative bubbles and fat tail phenomena in a heterogeneous agent model
本文的目的是提出一个异质代理模型的股票市场，发展复杂的内生价格波动。我们发现非平稳混沌或投机泡沫的出现是由交易者策略的异质性引起的。此外，我们发现，从异质代理模型产生的收益分布有肥尾，一个显着的程式化的事实，几乎在所有的金融市场。
2003-12-19 nlin.AO nlin.CD q-fin.TR
Emergence of Cooperative Long-term Market Loyalty in Double Auction Markets
Theoretical Physics, School of Physics and Astronomy, The University of Manchester（曼彻斯特大学物理与天文学学院理论物理系）
本文研究了双拍卖市场中合作长期市场忠诚是否能自发产生，通过建立模型发现当市场回报规模或选择强度超过阈值时，买卖方会形成忠诚于特定市场的子群，从而提升整体收益。
2017-08-30 cond-mat.stat-mech econ.GN physics.soc-ph
Statistical theory of the continuous double auction
大多数现代金融市场使用连续的双向拍卖机制来存储和匹配订单并促进交易。本文在IID随机序流假设下建立了连续双向拍卖的微观动态统计模型，并利用模拟、量纲分析和基于平均场近似的理论工具对其进行了分析。该模型对市场的基本属性进行了可测试的预测，例如价格波动性，存储的供应和需求与价格的深度，买卖价差，价格影响函数以及完成订单的时间和概率。这些预测是基于订单流和限价订单簿的属性，例如市场份额和限价订单，取消，典型订单大小和最小报价。因为这些量都可以直接测量，所以没有自由参数。我们发现，订单大小，它可以被铸造为一个无量纲的粒度参数，在大多数情况下，是一个更重要的决定因素，市场行为比最小报价单大小。我们还提供了一个解释所观察到的高度凹性质的价格影响函数。在更广泛的层面上，这项工作表明，基于零智能代理的随机模型可能有助于探索市场机构的结构。与完美理性模型一样，零随机智力模型可以根据一组紧凑的假设做出强有力的预测，即使这些假设并不完全可信。
2002-10-22 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Detecting speculative bubbles created in experiments via decoupling in agent based models
事实证明，即使是事后证明投机性金融泡沫的存在也是极其困难的，因此事先预测投机性泡沫乍一看似乎是一项不可能完成的任务。正如最近由所谓的次贷危机引发的金融市场动荡所表明的那样，我们显然迫切需要新的工具来理解和处理金融投机泡沫。与快速增长时期相反，在投机泡沫期间，市场动态的性质发生了深刻的变化，在这种情况下，自我包含的策略往往导致无条件的购买。因此，一个关键的问题是，这种特征是否可以量化，如果可以量化，则用于理解创造投机泡沫的充分和必要条件是什么。在这里，我们展示了一种新的技术，基于代理的模拟，给出了一个强大的测量分离的反馈所创建的交易选择，并预测在实验中与人类受试者的投机泡沫的发病。我们使用从人类实验中获得的交易数据作为人工代理的计算机模拟的输入，这些人工代理使用从博弈论定义的自适应策略。
2008-06-12 physics.soc-ph q-fin.TR
Low-traffic limit and first-passage times for a simple model of the continuous double auction
本文考虑了一个简化的连续双向拍卖模型，其中价格是从$1$到$N$不等的整数，有限价单和市价单，但每单的数量仅限于一份.对于此模型，订购流程等效于两个$M/M/1$队列。我们研究的行为拍卖在低流量限制限价订单立即转化为市场订单。在这个极限下，当订单到达率和订单执行率之比低于$1/2$时，价格分布可以被精确计算，并给出价格分布的合理近似值。通过分析$1$或$N$中的首次传代时间进一步证实了这一点。
2016-03-31 math.PR q-fin.TR
Relation between Bid-Ask Spread, Impact and Volatility in Double Auction Markets
我们表明，市场订单的成本和利润的无穷小做市或采取的策略可以表示在直接观察到的数量，即传播和滞后相关的影响函数。强加任何市场采取或流动性提供策略是最好的边际利润，我们得到的买卖价差和即时的影响市场订单之间的线性关系，在很好的协议与我们的经验观察电子市场。然后，我们用这个关系来证明利差和波动率之间存在一个强有力的、迄今为止尚未被注意到的经验相关性，R^2超过0.9。这种相关性表明，买卖价差的主要决定因素是逆向选择，而且大部分波动性来自贸易影响。我们认为，时间范围的定义中出现的成本的作用是至关重要的，长期的相关性，在以前的研究中被忽视的订单流，必须仔细考虑。我们发现，在纽交所这个流动性很强的市场上，价差要大得多，因为那里有专业人士，而且似乎存在垄断租金。
2007-03-12 cond-mat.other physics.data-an physics.soc-ph
Statistical properties of agent-based models in markets with continuous double auction mechanism
真实世界的市场显示幂律特征的变量，如股票价格波动。为了进一步了解市场行为，我们在基于网络的预测市场平台上进行了一系列市场实验，这使我们能够重建交易者之间的交易网络。从这些网络中，我们能够记录交易者的程度，交易者社区的规模，交易者之间的交易时间间隔以及其他感兴趣的变量。所有这些变量的分布都表现出幂律行为。另一方面，基于主体的模型已经被提出来研究真实金融市场的性质。我们在这里研究这些基于代理的模型的统计特性，并将它们与我们基于网络的市场实验的结果进行比较。在这项工作中，三个基于Agent的模型，即零智能（ZI），零智能加（ZIP）和Gjerstad-Dickhaut（GD）进行了研究。基于这三个代理模型的变量进行了计算机模拟。我们发现，虽然是最天真的基于代理的模型，ZI确实最好地描述了在现实市场中观察到的属性。我们的研究表明，从现实世界的市场中产生所观察到的属性的基本成分实际上可能是一个不断演变的动力系统的结果，其基本特征类似于ZI模型。
2010-02-04 physics.soc-ph q-fin.ST q-fin.TR
Empirical regularities of order placement in the Chinese stock market
本文利用深圳证券交易所23只股票的超高频交易数据，对集合竞价、冷静期和连续竞价下的下单行为进行了实证研究。三个时间段的相对对数价格相对于参考价格的分布在定性上是相同的，但在定量上存在差异。买卖双方之间、帐内订单与帐外订单之间的下单行为是不对称的。此外，连续拍卖中相对价格的条件分布与买卖价差和波动率无关。这些发现对于建立基于订单流的中国股票微观行为模型具有重要意义。
2007-12-06 physics.soc-ph q-fin.TR
A Nonlinear Super-Exponential Rational Model of Speculative Financial Bubbles
保持经济理论的基本原则，理性预期，我们在股票市场中的代理之间的非线性正反馈建模为非线性和乘性噪声之间的相互作用。推导出的双曲随机有限时间奇异性公式将高斯白噪声转换为一个丰富的时间序列，该序列包含经验价格的所有程式化事实，以及崩溃前加速的投机泡沫。我们使用该公式来反转最近纳斯达克崩盘（2000年4月）和1994年初香港市场因亚洲金融危机而崩盘之前两年的价格历史。这些复杂的价格动态仅使用一个控制爆炸的指数，基础随机游走的方差和均值来捕获。这为投机泡沫和羊群行为提供了一种新的、强有力的检测工具。
2002-04-19 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Bidding in Smart Grid PDAs: Theory, Analysis and Strategy (Extended Version)
定期双向拍卖（PDA）通常用于现实世界中的交易，例如在股票市场中确定股票开盘价，以及在能源市场中交易能源以平衡智能电网中的净需求，在此过程中涉及数万亿美元。参与PDA的投标人必须为当前拍卖以及未来拍卖中的投标做出计划，这突出了良好投标策略的必要性。在本文中，我们进行了一个单一的单位单杆双向拍卖与一定的清算价格和支付规则，我们称之为ACPR的均衡分析，并发现它难以分析的参与代理的数量增加。在此基础上，我们进一步推导出了ACPR条件下的单次双向拍卖中完全信息下投标人的最佳对策。利用单次双向拍卖的理论，并以PowerTAC批发市场的PDA作为我们的测试平台，我们继续通过建模PowerTAC的PDA作为一个MDP。我们提出了一种新的投标策略，即MDPLCPBS。我们的经验表明，MDPLCPBS遵循我们以前分析的双重拍卖的均衡策略。此外，我们基准我们的战略对基线和国家的最先进的投标策略的PowerTAC批发市场PDA，并表明MDPLCPBS优于他们中的大多数人一贯。
2019-11-23 cs.GT cs.MA q-fin.TR
Double Auctions: Formalization and Automated Checkers
本文将双向拍卖匹配算法扩展到多数量请求，在 Coq 中完成形式化与正确性证明，并抽取 OCaml/Haskell 程序用于自动检查交易所算法违规。
2024-10-24 cs.LO q-fin.TR
Investor's sentiment in multi-agent model of the continuous double auction
我们引入并严格对待一个新的多代理模型的连续双向拍卖或换句话说，订单簿（OB）。它旨在解释当影响市场的新信息到达时市场的集体行为。该模型的新特征是两个额外的缓慢变化的参数，即所谓的情感函数。这些情绪函数衡量两组投资者的公平价格概念，即多头和空头。我们的模型指定的情感函数的时间演化微分方程，并构成一个非线性马尔可夫过程，表现出长期的相关性。我们解释了情绪函数方程背后的直觉，并提出了数值模拟，这表明我们的模型的行为是类似于真实市场的行为。我们还得到了模型的扩散极限，变波动率的Ornstein-Uhlenbeck型过程。波动性与多头和空头对证券公平价格的不同意见成正比。本文是补充我们以前的工作，数学证明。
2016-02-17 math-ph math.MP math.PR
