Optimal Rebate Design: Incentives, Competition and Efficiency in Auction Markets
UC Berkeley（加州大学伯克利分校）
研究拍卖市场中交易所通过返利政策激励做市商、缩小清算价与资产价值价差以提升市场效率的最优设计问题，采用主从博弈框架和深度BSDE方法求解。
2026-06-07 math.OC math.PR q-fin.TR
Optimal auction duration: A price formation viewpoint
我们考虑一个拍卖市场，其中做市商在给定的时间段内填写订单簿，而其他一些投资者发送市价订单。我们将拍卖的清算价格定义为根据每个市场参与者的供给和需求使清算时间的交易量最大化的价格。然后，我们在一个半显式的形式得出的误差之间的清算价格和有效的价格作为拍卖持续时间的函数。我们研究了市场接受者的行为对这种错误的影响。为此，我们考虑天真的市场接受者和理性的市场接受者的情况下，发挥纳什均衡，以最大限度地减少他们的交易成本。我们计算的最佳持续时间的拍卖在泛欧交易所交易的77只股票，并比较在此最佳值的情况下，连续的限价订单簿的价格形成过程的质量。连续的限价订单簿通常是次优的。然而，就我们的衡量标准而言，它们只是适度地损害价格形成过程的质量。最佳拍卖持续时间的数量级是从2到10分钟。
2020-06-29 math.OC math.PR q-fin.TR
Understanding Financial Market States Using Artificial Double Auction Market
构成金融体系资产价格的基本机制理论的最终价值将反映在这些理论理解这些体系的能力上。虽然解释金融市场各种状态的模型提供了来自金融、数学甚至物理学领域的大量证据来解释在真实金融市场中观察到的状态，但试图充分解释金融市场复杂性的先前理论是不够的。在这项研究中，我们提出了一个人工的双重拍卖市场作为一个基于代理的模型方法来研究起源的复杂状态的金融市场，其特征在于重要的参数与投资策略，可以涵盖动态的金融市场。图表交易者在市场信息到达后的投资策略应该减少源于风险资产价格波动的市场稳定性。然而，基本面交易者策略性地提交具有基本面价值的订单，从而稳定市场。我们构造了一个连续的双向拍卖市场，发现市场是由一小部分的图表，P_{c}控制。我们发现，模仿真实的金融市场状态，出现在真实的金融系统中，给出约P_{c} = 0.40和P_{c} = 0.85之间，但模仿有效市场假设状态可以在小于P_{c} = 0.40的范围内产生。特别地，我们观察到，在大于P_{c} = 0.85的值中创建的模拟市场崩溃状态，其中发生流动性短缺，并且相变行为为P_{c} = 0.85。
2015-03-03 q-fin.TR
A Theory of 'Auction as a Search' in speculative markets
在高频订单驱动市场中，交易过程被建模为买方寻找卖方，反之亦然。在没有做市商的情况下，我们提出了一个包含限价订单和潜在订单的总订单簿模型。代理的零智能方法采用扩散漂移反应模型，通过连续拍卖（价格和数量）来解释交易。对交易价格的搜索（levy或brownian）是主要的扩散机制，其他行为动力学模型的灵感来自觅食，趋化性和机器人搜索。分析和渐近分析提供了几个场景和例子。模型的数值模拟扩展了我们对模型中布朗搜索、超扩散搜索和弹道搜索之间相对性能的理解。
2020-06-01 q-fin.TR
AHEAD : Ad-Hoc Electronic Auction Design
我们介绍了一种新的匹配设计的金融交易在电子市场。在这种称为特设电子拍卖设计（AHEAD）的机制中，市场参与者可以以固定价格在他们之间进行交易，当他们不再满意这个固定价格时，就触发拍卖。在这种情况下，我们证明了一个纳什均衡之间的市场参与者。此外，我们能够定量评估的相关性特设拍卖，并将其与定期拍卖和连续限价订单簿。我们表明，从投资者的角度来看，使用AHEAD时，资产的微观结构通常会得到显着改善。
2020-10-06 math.OC math.PR q-fin.TR
Emergence of Cooperative Long-term Market Loyalty in Double Auction Markets
Theoretical Physics, School of Physics and Astronomy, The University of Manchester（曼彻斯特大学物理与天文学学院理论物理系）
本文研究了双拍卖市场中合作长期市场忠诚是否能自发产生，通过建立模型发现当市场回报规模或选择强度超过阈值时，买卖方会形成忠诚于特定市场的子群，从而提升整体收益。
2017-08-30 cond-mat.stat-mech econ.GN physics.soc-ph
ViperQ: Order Flow Pattern Recognition via Auction Market Theory for Reinforcement Learning Trading
University of Colorado, Colorado Springs（科罗拉多大学斯普林斯分校）；University of Iowa（爱荷华大学）
ViperQ利用拍卖市场理论特征构建强化学习交易状态表示，在真实机构数据上实现TSLA和NVDA的高回报，验证了微观结构模式在顺序决策中的有效性。
2026-09-15 cs.AI q-fin.TR
Relation between Bid-Ask Spread, Impact and Volatility in Double Auction Markets
我们表明，市场订单的成本和利润的无穷小做市或采取的策略可以表示在直接观察到的数量，即传播和滞后相关的影响函数。强加任何市场采取或流动性提供策略是最好的边际利润，我们得到的买卖价差和即时的影响市场订单之间的线性关系，在很好的协议与我们的经验观察电子市场。然后，我们用这个关系来证明利差和波动率之间存在一个强有力的、迄今为止尚未被注意到的经验相关性，R^2超过0.9。这种相关性表明，买卖价差的主要决定因素是逆向选择，而且大部分波动性来自贸易影响。我们认为，时间范围的定义中出现的成本的作用是至关重要的，长期的相关性，在以前的研究中被忽视的订单流，必须仔细考虑。我们发现，在纽交所这个流动性很强的市场上，价差要大得多，因为那里有专业人士，而且似乎存在垄断租金。
2007-03-12 cond-mat.other physics.data-an physics.soc-ph
Empirical regularities of order placement in the Chinese stock market
本文利用深圳证券交易所23只股票的超高频交易数据，对集合竞价、冷静期和连续竞价下的下单行为进行了实证研究。三个时间段的相对对数价格相对于参考价格的分布在定性上是相同的，但在定量上存在差异。买卖双方之间、帐内订单与帐外订单之间的下单行为是不对称的。此外，连续拍卖中相对价格的条件分布与买卖价差和波动率无关。这些发现对于建立基于订单流的中国股票微观行为模型具有重要意义。
2007-12-06 physics.soc-ph q-fin.TR
Trading Strategies of a Leveraged ETF in a Continuous Double Auction Market Using an Agent-Based Simulation
杠杆ETF是一种基金，旨在实现比日经225期货等基础资产高出数倍的回报率。最近，有人建议，重新平衡杠杆式ETF的交易可能会破坏金融市场的稳定。一项使用基于代理人的模拟的实证研究表明，再平衡贸易战略可能影响基础资产市场的价格形成。然而，尚未提出尽可能抑制波动性增加的杠杆ETF交易方法。在本文中，我们比较了不同的交易策略，提出了一个交易模型，并报告了我们的调查结果，如何最好地抑制市场波动的增加。结果发现，随着再平衡交易中最小订单数量的增加，对市场价格形成的影响减少。
2020-10-25 cs.MA q-fin.TR
On the Importance of Opponent Modeling in Auction Markets
金融市场的动态是由参与者之间的互动以及管理这些互动的交易机制和监管框架驱动的。决策者不愿忽视其他参与者对这些动态的影响，并应使用考虑到这一点的工具和模型。为此，我们证明了在一些模拟市场环境中应用顺应性建模的有效性。虽然我们的模拟是实际市场动态的简化表示，但它们提供了一个理想化的“游乐场”，可以在其中演示和测试我们的技术。我们提出这项工作的目的是，我们的技术可以改进，并通过一些努力，扩大到现实世界的市场场景的全部复杂性。我们希望，提出的结果鼓励从业者采用顺应性建模方法，并将其应用于在线系统，以便不仅能够做出反应性决策，而且能够做出主动性决策。
2019-11-28 q-fin.CP q-fin.TR
am-AMM: An Auction-Managed Automated Market Maker
本文针对AMMs减少知情订单流损失与最大化非知情订单流收益的问题，提出拍卖管理AMM机制，通过链上拍卖选临时池管理者设定费率并获收益，最终提升流动性提供者收益与池流动性。
2025-02-12 cs.GT math.OC q-fin.MF
Response of double-auction markets to instantaneous Selling-Buying signals with stochastic Bid-Ask spread
利用响应函数等动力学量研究了具有买卖价差的订单驱动双向拍卖市场的统计性质。本文首先尝试利用所谓的{ \it Madhavan-Richardson-Roomans模型}（简称MRR）来模拟经验数据集（如欧元/日元或美元/日元汇率）中价格变化的随机过程，其中买卖价差随时间波动。我们发现，MRR理论显然未能模拟这么多的定性行为（“非单调”行为）的响应函数$R(l)$（$l$表示的时间差，在该响应函数的评价）从数据计算。特别是，我们确认的随机性质的买卖价差的原因明显偏离$R(l)$和自相关函数$C(l)$，即，$R(l) \propto -C(l)$之间的线性关系。为了建立具有随机买卖价差的双向拍卖市场的微观模型，我们利用具有有限市场历史长度的少数者博弈，并通过数值计算发现，适当的博弈扩展显示出与经验证据非常相似的响应函数行为。我们还发现，少数人博弈建模与自适应（“退火”）查找表再现的非线性关系$R(l) \propto -f(C(l))$（$f(x)$代表非线性函数导致“$λ$ -形状”）比固定（“淬火”）查找表没有更有效。
2011-03-31 q-fin.TR stat.AP
Effects of MiFID II on stock price formation
本文研究MiFID II对欧洲股票市场的影响。我们研究了新的最小价格变动单位制度的影响，无论是在日内和收盘拍卖。最小价格变动单位的增加（减少）与日内流动性的减少（增加）有关，但市场更稳定（不稳定）。在收盘竞价中，最小价格变动单位的增加对流动性有积极的影响。此外，我们报告了最小价格变动单位和成交量之间的正相关关系，特别是在收盘拍卖。最后，自MiFID II以来，收盘拍卖量大幅增加，收盘拍卖中的价格形成变得更加有效。
2020-08-25 q-fin.TR
Ergodic transition in a simple model of the continuous double auction
本文研究了一个连续双向拍卖的唯象模型，该模型等价于两个独立的$M/M/1$队列。连续双向拍卖定义了交易价格的连续时间随机游走。推导了拍卖遍历性的条件，并由此观察到价格和对数收益行为的三种可能机制。在遍历机制下，价格是不稳定的，人们可以观察到对数收益的间歇性行为。相反，非遍历性触发价格稳定，即使可以看到两个不同的制度。
2013-05-13 math.PR q-fin.TR
From Walras' auctioneer to continuous time double auctions: A general dynamic theory of supply and demand
在标准的瓦尔拉斯拍卖中，商品的价格被定义为供给曲线和需求曲线的交点。由于这两条曲线都是一般规则的，所以对小扰动的响应是线性小的。然而，该理论缺少一个关键要素，即交易本身。它们发生后会发生什么？为了回答这个问题，我们开发了一个动态的供应和需求理论的基础上，代理人异质的信念。当拍卖间隔时间无限长时，瓦尔拉斯机制得以恢复。当交易被允许在连续的时间内发生时，一个特殊的属性出现了：接近价格，供应和需求二次消失，这是我们在比特币上经验证实的。这解释了为什么金融市场的价格影响被普遍观察到表现为超额交易量的平方根。其后果是重要的，因为它们意味着出清市场的事实本身使价格对微小的波动高度敏感。
2015-06-11 q-fin.TR
Maximizing Matching in Double-sided Auctions
在本文中，我们介绍了一种新的，非递归的，最大匹配算法的双向拍卖，其目的是最大限度地提高商品的交易量。它不同于通常的均衡匹配，后者以均衡价格出清市场。我们通过实验分析比较了这两种算法，表明最大匹配算法在交易量优先的情况下更受青睐，并且它可能会提高均衡匹配的配置效率。一个参数化的算法，结合了最大匹配和均衡匹配的特殊情况下，也提出了允许灵活的控制多少贸易在一个双重拍卖。
2013-02-11 cs.GT q-fin.TR
Statistical theory of the continuous double auction
大多数现代金融市场使用连续的双向拍卖机制来存储和匹配订单并促进交易。本文在IID随机序流假设下建立了连续双向拍卖的微观动态统计模型，并利用模拟、量纲分析和基于平均场近似的理论工具对其进行了分析。该模型对市场的基本属性进行了可测试的预测，例如价格波动性，存储的供应和需求与价格的深度，买卖价差，价格影响函数以及完成订单的时间和概率。这些预测是基于订单流和限价订单簿的属性，例如市场份额和限价订单，取消，典型订单大小和最小报价。因为这些量都可以直接测量，所以没有自由参数。我们发现，订单大小，它可以被铸造为一个无量纲的粒度参数，在大多数情况下，是一个更重要的决定因素，市场行为比最小报价单大小。我们还提供了一个解释所观察到的高度凹性质的价格影响函数。在更广泛的层面上，这项工作表明，基于零智能代理的随机模型可能有助于探索市场机构的结构。与完美理性模型一样，零随机智力模型可以根据一组紧凑的假设做出强有力的预测，即使这些假设并不完全可信。
2002-10-22 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Low-traffic limit and first-passage times for a simple model of the continuous double auction
本文考虑了一个简化的连续双向拍卖模型，其中价格是从$1$到$N$不等的整数，有限价单和市价单，但每单的数量仅限于一份.对于此模型，订购流程等效于两个$M/M/1$队列。我们研究的行为拍卖在低流量限制限价订单立即转化为市场订单。在这个极限下，当订单到达率和订单执行率之比低于$1/2$时，价格分布可以被精确计算，并给出价格分布的合理近似值。通过分析$1$或$N$中的首次传代时间进一步证实了这一点。
2016-03-31 math.PR q-fin.TR
Bidding in Smart Grid PDAs: Theory, Analysis and Strategy (Extended Version)
定期双向拍卖（PDA）通常用于现实世界中的交易，例如在股票市场中确定股票开盘价，以及在能源市场中交易能源以平衡智能电网中的净需求，在此过程中涉及数万亿美元。参与PDA的投标人必须为当前拍卖以及未来拍卖中的投标做出计划，这突出了良好投标策略的必要性。在本文中，我们进行了一个单一的单位单杆双向拍卖与一定的清算价格和支付规则，我们称之为ACPR的均衡分析，并发现它难以分析的参与代理的数量增加。在此基础上，我们进一步推导出了ACPR条件下的单次双向拍卖中完全信息下投标人的最佳对策。利用单次双向拍卖的理论，并以PowerTAC批发市场的PDA作为我们的测试平台，我们继续通过建模PowerTAC的PDA作为一个MDP。我们提出了一种新的投标策略，即MDPLCPBS。我们的经验表明，MDPLCPBS遵循我们以前分析的双重拍卖的均衡策略。此外，我们基准我们的战略对基线和国家的最先进的投标策略的PowerTAC批发市场PDA，并表明MDPLCPBS优于他们中的大多数人一贯。
2019-11-23 cs.GT cs.MA q-fin.TR
Bid distributions of competing agents in simple models of auctions
介绍了拍卖或招标过程的模型。在每一轮出价中，玩家从概率分布中选择他们的出价，每当出价不成功时，它就会被丢弃和替换。对于简单模型，概率分布演化为平稳幂律，指数仅取决于参与者的数量。在大多数情况下，系统会收敛到所有参与者都相同的状态。这个模型的一些变化的介绍和应用这些模型的动态做市商进行了讨论。价格的不确定性对投标分布的影响。一个潜在的市场结构产生异质代理人，一般不具有幂律出价分布。
2001-02-12 nlin.AO q-fin.TR
Efficient and Verified Continuous Double Auctions
本研究提出一种时间复杂度为O(n log n)且经Coq形式化验证的连续双向拍卖实现，改进了此前O(n²)的方案，证明了对应下界，同时填补了Coq红黑树规范的缺陷，可用于构建高效的交易所交易日志自动检查器。
2024-12-11 cs.LO q-fin.TR
Investor's sentiment in multi-agent model of the continuous double auction
我们引入并严格对待一个新的多代理模型的连续双向拍卖或换句话说，订单簿（OB）。它旨在解释当影响市场的新信息到达时市场的集体行为。该模型的新特征是两个额外的缓慢变化的参数，即所谓的情感函数。这些情绪函数衡量两组投资者的公平价格概念，即多头和空头。我们的模型指定的情感函数的时间演化微分方程，并构成一个非线性马尔可夫过程，表现出长期的相关性。我们解释了情绪函数方程背后的直觉，并提出了数值模拟，这表明我们的模型的行为是类似于真实市场的行为。我们还得到了模型的扩散极限，变波动率的Ornstein-Uhlenbeck型过程。波动性与多头和空头对证券公平价格的不同意见成正比。本文是补充我们以前的工作，数学证明。
2016-02-17 math-ph math.MP math.PR
Double Auctions: Formalization and Automated Checkers
本文将双向拍卖匹配算法扩展到多数量请求，在 Coq 中完成形式化与正确性证明，并抽取 OCaml/Haskell 程序用于自动检查交易所算法违规。
2024-10-24 cs.LO q-fin.TR
