A Million Metaorder Analysis of Market Impact on the Bitcoin
我们使用完整的数据集对比特币/美元交易市场的市场冲击进行了全面的实证分析，该数据集允许我们重建超过一百万个元订单。我们从经验上证实了市场冲击的“平方根定律”，尽管几乎不存在统计套利和市场标记策略，该定律仍然成立了40年。我们发现，平方根的影响，持有在整个轨迹的元订单，而不仅仅是最终的执行价格。我们还试图将订单流分解为“有信息”和“无信息”的组成部分，后者导致几乎完全的长期衰减的影响。这项研究揭示了最近在文献中提出的几个市场冲击模型的假设和预测，并促进异构代理模型作为有前途的候选人来解释价格对比特币市场的影响-我们相信，对其他市场也是如此。
2015-09-21 q-fin.TR
Cross impact in derivative markets
交易一种金融资产会推高其价格以及其他资产的价格，这种现象被称为交叉影响。对复杂金融工具（如衍生工具）的这种影响的经验估计是一个悬而未决的问题。为了解决这个问题，我们考虑一个设置中的衍生品的价格是一个确定性的函数的随机因素，在这两个因素和衍生品的交易诱导价格的影响。我们表明，一个特定的交叉影响模型满足关键属性，使其估计易于处理的应用程序。使用E-Mini期货，欧洲看涨和看跌期权和波动率指数期货，我们估计交叉影响，并显示我们的简单框架成功地捕捉到一些经验现象。我们的衍生品交叉影响评估框架可用于实际评估对冲成本或构建衍生品市场的流动性指标。
2022-03-29 q-fin.PR q-fin.TR
Optimality of VWAP Execution Strategies under General Shaped Market Impact Functions
在这篇短文中，我们研究了一般形状市场冲击函数下的期望执行短缺成本的优化问题。特别地，我们发现当市场模型为具有随机时钟的Black-Scholes型且市场交易量较大时，最优策略是VWAP（volume加权价）执行策略.
2016-05-31 q-fin.TR
The square-root impact law also holds for option markets
许多关于股票和期货合约的独立研究都表明，市场冲击与成交量的平方根成正比。期权市场的市场冲击在数量上是否也相似？为了回答这个问题，我们分析了大量期权交易专有数据集的影响。我们发现平方根定律在这种情况下确实成立。这一发现支持了普遍的潜在机制的论点。
2016-02-09 q-fin.TR
Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition
本文的目的是研究在订单流自相关的市场中，订单对市场的市场冲击。我们建立了一个模型，定性和定量地解释了迄今为止观察到的有关市场冲击的经验事实。我们定义了不同的概念市场冲击，并显示它们如何导致不同的价格路径中观察到的文献。对于每一个，在完全竞争和信息的假设下，我们推导并解释订单流中的相关性，执行元订单时的市场冲击函数的形状，以及完成后的预期价格之间的关系。我们还推导出一个表达式的衰减后的市场冲击的贸易，并显示它如何可以导致一个更好的清算策略，为知情的交易者。我们展示了如何，尽管订单流的自相关性，价格可以是鞅，以及如何排除价格操纵，即使裸影响函数是凹的。我们最终评估了市场冲击的成本，并试图向最佳策略迈出一步。
2012-12-19 q-fin.TR
The Impact of Designated Market Makers on Market Liquidity and Competition: A Simulation Approach
本文通过基于智能体的模拟研究指定做市商（DMMs）对市场质量指标的影响，发现DMMs能增强市场流动性，且存在最佳竞争水平可最大化收益并减少对价格发现的负面影响，过度激励则收益递减。
2024-09-25 q-fin.TR
Individual impact of agent actions in financial markets
我们提出了一个分析的价格影响与不同的金融公司进行的交易。从西班牙股票市场的数据，我们发现在不同的市场成员之间的高度异质性，无论是在瞬时的影响函数和时间依赖的市场反应的交易由个别成员。这种异质性在统计学上与市场普遍影响动态的存在不相容，这种普遍影响动态统一适用于所有交易，并表明市场动态来自市场参与者不同行为的复杂相互作用。几个可能的原因进行了讨论，随着潜在的扩展，人们可以考虑增加现有的市场冲击模型的适用范围。
2011-09-01 physics.soc-ph q-fin.TR
Market Making and Transient Impact in Spot FX
HSBC（汇丰银行）
本文研究外汇市场中做市商在考虑风险管理和市场影响时的最优策略，探讨瞬时影响与永久影响之间的平衡。
2026-06-05 q-fin.MF q-fin.TR
Market impact as anticipation of the order flow imbalance
在本文中，我们假设元订单的永久市场冲击是线性的，价格是一个鞅。这两个假设使我们能够从市价订单流动的动态中推导出价格的演变。例如，假设市价订单流遵循一个几乎不稳定的Hawkes过程，我们恢复了订单流的表观长记忆，并得到了与著名的平方根定律一致的幂律冲击函数。我们还将市价订单符号的长记忆指数与冲击函数指数联系起来。我们的方法的独创性之一是，我们的结果是在不假设市场参与者能够检测到元订单的开始的情况下得出的。
2014-02-06 q-fin.TR
Agentic Limit Order Books: Phase Transitions and Market Impact
本研究通过强化学习智能体构建限价订单簿模型，揭示订单流相变临界点及市场冲击对经典平方根规律的偏离，提出耗散、平衡与非耗散三种新制度。
2026-09-28 cs.AI q-fin.CP q-fin.TR
An FBSDE approach to market impact games with stochastic parameters
我们分析了一个市场冲击的$n$风险厌恶的代理人之间的游戏谁竞争的流动性在市场冲击模型与永久的价格影响和额外的滑点。大多数市场参数，包括波动性和漂移，都允许随机变化。我们的第一个主要结果的特点纳什均衡的一个完全耦合系统的前向倒向随机微分方程（FBSDES）。我们的第二个主要结果提供的条件下，该系统的FBSDES确实有一个唯一的解决方案，这反过来又产生了唯一的纳什均衡。在特殊情况下，我们进一步得到了封闭形式的解，并进行了数值分析
2019-12-19 q-fin.TR
Empirical Study of Market Impact Conditional on Order-Flow Imbalance
Adam Smith Business School, University of Glasgow（格拉斯哥大学亚当·史密斯商学院）
在本研究中，我们实证研究了影响股票市场流动性的关键驱动因素。我们说明了理论模型，如凯尔的模型，在金融市场中的代理人的相互作用，是如何与公开的交易和报价数据中观察到的现象。具体来说，我们证实，对于小签署的订单流，价格影响线性增长的订单流不平衡的增加。此外，我们还实施了一种机器学习算法来预测给定签名订单流的市场冲击。我们的研究结果表明，机器学习模型可以用于估计金融变量;这种学习算法的预测准确性可以超过传统统计方法的性能。了解价格影响的决定因素至关重要，原因有几个。从理论上讲，对影响进行建模可以提供流动性的统计衡量。从业者采用影响模型作为交易前的工具，以估计预期的交易成本，并优化其战略的执行。这进一步作为交易后的估值基准，因为次优执行可能会显着恶化投资组合的表现。更广泛地说，价格影响反映了市场流动性的平衡。这对监管机构至关重要，因为它全面解释了市场设计与系统性风险之间的相互关系，使监管机构能够设计更稳定和更有效的市场。
2020-04-24 cs.LG q-fin.CP q-fin.TR
Market Impact: A Systematic Study of the High Frequency Options Market
本文探讨了期权市场中的市场冲击这一近年来很少被提及的基本问题。我们的分析是基于一个专有的元订单数据库-大订单在发送到亚洲主要市场之一的市场之前被分成较小的部分。根据我们以前对股票市场的研究[Said等人，2018]，我们提出了一种算法方法来识别元订单，基于一些隐含波动率参数，在货币远期波动率和货币远期偏斜。在这两种情况下，我们得到的结果类似于现在很好地理解的股票市场：平方根法律，公平定价条件和市场冲击动态。
2022-05-14 q-fin.ST q-fin.TR
Do price trajectory data increase the efficiency of market impact estimation?
市场冲击是大型机构投资者和活跃市场参与者面临的重要问题。在本文中，我们严格调查是否价格轨迹数据的元订单增加估计的效率，从统计估计的渐近观点。我们表明，对于流行的市场冲击模型，基于部分价格轨迹数据的估计方法，特别是那些包含早期交易价格的估计方法，可以优于现有的估计方法（例如，基于VWAP）渐近地。我们讨论了这种现象的理论和经验的影响，以及如何将它们很容易地纳入实践。
2023-03-30 q-fin.TR
How Option Hedging Shapes Market Impact
我们基于[Loeper，2018]提出的框架的扩展提出了市场冲击的扰动理论-最初基于[Liu和Yong，2005] -其中我们只考虑局部线性市场冲击。我们研究了对冲衍生品的执行过程，并展示了这些对冲元订单如何解释经验市场冲击文献中观察到的一些程式化事实。由于我们对套期保值的执行过程感兴趣，我们将确定当交易频率达到无穷大时，存在于离散时间设置中的套利机会消失，从而推导出定价方程。此外，我们的方法检索几个结果已经建立在期权定价文献，使现货动态修改的市场冲击。我们还研究了基于公平定价假设的对冲元订单的放松，并建立了即时影响和永久影响之间的关系，这与最近的实证研究一致。
2019-11-04 q-fin.TR
Nash equilibrium for risk-averse investors in a market impact game with transient price impact
我们考虑一个市场冲击游戏的$n$风险厌恶的代理人，是在一个市场模型中竞争的线性瞬态价格影响和额外的交易成本。对于有限和无限的时间范围，代理人的目标是最小化他们的成本的均值方差函数或最大化他们的收入的预期指数效用。我们给出了相应的纳什均衡的显式表示，并证明了在均值方差优化的情况下的唯一性。通过数值分析对这些纳什均衡进行了定性分析。
2019-06-17 q-fin.MF q-fin.TR
Market impact and trading profile of large trading orders in stock markets
我们实证研究了交易指令的市场冲击。我们特别感兴趣的是增量执行的大额交易订单，我们称之为隐藏订单。这些都是重建的基础上，有关市场成员的代码使用数据，从西班牙股票市场和伦敦证券交易所的信息。我们发现，市场冲击是强凹的，近似随着订单规模的平方根而增加。此外，当一个给定的订单被执行时，影响会根据幂律随时间增长;在订单完成后，它会恢复到峰值的0.5-0.7。我们观察到，隐藏订单的执行速度或多或少与整个市场的交易相匹配，除了订单开始和结束时的小偏差。
2009-08-03 q-fin.ST q-fin.TR
Liquidity and Impact in Fair Markets
我们开发了一个理论，适用于任何市场动态，满足一个公平的市场假设，简单的做市策略的平均利润为零。我们证明了，对于任何这样的公平市场，存在一个鞅的公平价格，它对应于平均清算价值（在要价或出价）的一个无穷小数量的股票。我们证明了这个公平价格是计算限价订单事后收益的自然参考价格。仅使用公平市场假设，我们将价差与市价订单对公平价格的影响联系起来。我们使用我们的公平价格的定义，建立实证检验的相关性，这一概念的结果是一致的，我们的理论预测。
2015-06-08 q-fin.TR
Market Impact: Empirical Evidence, Theory and Practice
我们提出了一个理论的市场冲击的元订单的基础上的粗粒度的方法，其中的微观细节的供应和需求被替换为一个单一的参数$ρ\in [0,+\infty]$塑造的供需平衡和市场冲击过程中执行的元订单。我们的模型提供了一个统一的解释，已报告的经验观察，并通过平方根定律建立了一个强有力的过度波动性之谜和市场的订单驱动的观点之间的联系。
2022-05-15 q-fin.MF q-fin.TR
Looking into informal currency markets as Limit Order Books: impact of market makers
本研究将市场微观结构框架应用于古巴非正式货币市场，利用限价指令簿建模买卖动态，并通过 Avellaneda-Stoikov 模型证明引入做市商能提升市场质量，为政策制定者干预资源受限的非正式市场提供参考。
2025-03-05 q-fin.TR
Trading activity and price impact in parallel markets: SETS vs. off-book market at the London Stock Exchange
我们实证研究的交易活动，在电子上的书部分，并在经销商的非书部分的伦敦证券交易所，分别调查交易活跃的市场成员和其他市场参与者的非会员。我们发现：（1）表外交易的交易量分布比表内交易的交易量分布有一个明显的厚尾，（ii）会员及非会员的组别可按其交易概况分类。（iii）市场会员因帐上市场交易而产生的每日存货变动，与因帐外市场交易而产生的存货变动，两者之间有密切的相关关系。与非会员的账面市场交易，和（iv）的自相关性的符号的订单的非会员在帐外市场正在慢慢衰减。我们还分析了随着时间的推移，无论是积极的和消极的滞后，电子交易和帐外交易的账面价格的影响函数。电子交易和帐外交易的无条件影响曲线非常不同。此外，电子交易的影响对交易量的依赖性较小，而非电子交易的影响函数的形状和大小强烈依赖于交易量。
2011-02-03 q-fin.TR
Grasping asymmetric information in market impacts
单笔交易的价格影响是通过事件时间尺度上的即时响应来估计的，即，交易前后中间价的即时变化。我们计算出了相关金融市场的价格影响。我们量化的分布和市场结构的交叉影响的不对称性，并发现整个市场的影响是不对称的和非随机的。利用谱统计和香农熵，我们可视化的价格影响的信息不对称。此外，我们引入了熵的影响，估计股票之间的随机性。我们表明，有用的信息被编码在对应于小熵的影响。交易量大的股票更有可能影响其他股票，而交易量少的股票更有可能受到其他股票的影响。
2019-04-22 q-fin.ST q-fin.TR
Market reaction to temporary liquidity crises and the permanent market impact
我们研究放松动态的买卖价差和中间价突然，大的变化的价差，对应于一个临时的流动性危机，在一个双重拍卖的金融市场。我们发现，由于流动性提供者的战略性限价指令放置，利差非常缓慢地衰减到其正常值。我们考虑几个数量，如订单放置率和分布，影响的衰减的蔓延。我们测量的永久性影响都是一个通用的事件改变传播和一个单一的交易，我们发现在这两种情况下的直接和永久性的影响之间的近似线性关系。
2006-08-03 physics.soc-ph q-fin.TR
Option market making with hedging-induced market impact
Laboratoire de Mathématiques et Modélisation d’Évry, Université Évry Paris-Saclay（埃夫里-萨克莱大学数学与建模实验室）；Exiom Partners（Exiom 合伙人）；UMR 8071 CNRS（法国国家科学研究中心联合研究单位 8071）；Université Paris-Saclay（巴黎萨克雷大学）；ENSIIE（法国国立信息与安全工程学院）
本文建立了一个期权做市模型，其中做市商的对冲活动对标的资产产生价格冲击，通过Cox过程建模期权订单流，并研究反馈导致的操纵与套利现象，最终通过策略优化数值方法近似最优策略。
2026-04-29 math.PR q-fin.TR
Coupled effects of market impact and asymmetric sensitivity in financial markets
通过将市场冲击和非对称敏感性引入演化少数者博弈，研究了金融市场中股票价格和投资策略的协同演化动力学。研究发现，股票价格运动和投资者的全球行为都与它们所处的相区密切相关。在市场冲击较小的区域内，投资者对收益和损失的非对称反应导致羊群行为的发生，此时所有的投资者都倾向于以极端的方式做出相似的行为，从而导致价格大幅波动。研究发现，股价变动的标准差与策略均值之间存在线性关系，在充分的市场冲击下，投资者倾向于自我隔离成对立的群体，非对称敏感性的引入导致优势策略的消失。与市场冲击较小的股票市场相比，股票价格波动受到抑制，出现了有效市场。理论分析表明，该模型中从群聚到自隔离的相变机制类似于多数-少数博弈，有效市场的发生和消失与趋势跟踪力量和趋势厌恶力量的竞争有关。该模型中的策略聚集是由多数人获胜效应和财富驱动机制导致的，使市场变得可预测。
2013-01-14 physics.soc-ph q-fin.TR
Price impact without order book: A study of the OTC credit index market
我们提出了一个研究的价格影响，在场外信用指数市场，没有限价订单簿的使用。合约通过交易商进行交易，交易商为客户的订单而竞争。尽管这种独特的微观结构，我们成功地应用传播技术来估计个别交易的价格影响。由于订单通常比多边市场更少被分割，因此观察到的影响主要是永久性的，与理论预期一致。提出了一种简单的方法来纠正我们在买卖交易分类中的错误。我们发现，在2015年底和2016年初，订单流相关性出现了非常显著的暂时性增长，我们将其归因于投资者之间订单分割或羊群效应的增加。我们还发现，有迹象表明，向较少的经销商发布的订单可能会产生较低的价格影响。定量结果与其他更经典市场的早期发现是一致的，进一步支持价格影响是一种普遍现象，在很大程度上独立于市场微观结构的论点。
2016-09-15 q-fin.TR
An Optimal Execution Problem with S-shaped Market Impact Functions
在本研究中，我们将Kato（2014）研究的具有凸市场冲击函数的最优执行问题扩展到市场冲击函数为S形的情况，即对于某些$\bar {x}_0 \geq 0$，$[0, \bar {x}_0]$上凹，$[\bar {x}_0, \infty )$上凸。研究了相应的哈密顿-雅可比-贝尔曼方程，证明了S形市场冲击下的最优执行速度等于零或大于$\bar {x}_0$ .此外，我们还提供了一些布莱克-斯科尔斯模型的例子。当市场冲击函数为S形时，对于风险中性的小股票交易者，最优策略是时间加权价策略。
2017-10-02 q-fin.MF q-fin.TR
Cross-Impact of Order Flow Imbalance in Equity Markets
本研究针对股票市场多资产场景下订单流不平衡的价格影响问题，提出整合限价订单簿多档位OFI的方法，发现同期交叉影响无额外解释力，但滞后跨资产OFI可提升短期收益预测效果。
2023-06-13 q-fin.CP q-fin.ST q-fin.TR
Option pricing and hedging with execution costs and market impact
本文考虑了流动性重要时的看涨期权的定价和套期保值问题，即对于一个大的名义或非流动性的标的资产。在实践中，与无摩擦市场中价格接受代理人的经典假设相反，由于执行成本和市场冲击，交易者不能完全对冲。他们确实面临着对冲误差和成本之间的权衡，可以通过使用随机最优控制来解决。我们的建模框架，这是最近的文献的启发，最优执行，使之有可能占两个执行成本和持久的市场冲击的交易。价格是通过无差异定价方法获得的。数值例子，以及标准方法的比较。
2015-04-03 q-fin.TR
How efficiency shapes market impact
我们开发了一个理论的市场冲击的大型交易订单，我们称之为元订单，因为他们通常被分割成小块和执行增量。经验上观察到市场冲击是元序大小的凹函数，即，大的元序的每份额影响小于小的元序。我们制定了一个程式化的模型的算法执行服务，并得出一个公平的定价条件，它说，平均交易价格的元订单是交易完成后的价格相等。我们表明，在均衡的交易量的分布调整，以反映信息，并决定了形状的影响函数。由此产生的理论使经验检验预测的功能形式的临时和永久的组成部分的市场冲击。基于通常观察到的大型交易量的渐近分布，它说市场冲击应该近似地以元订单规模的平方根渐进地增加，平均永久影响放松到峰值影响的三分之二左右。
2013-09-26 q-fin.ST q-fin.TR
Slow decay of impact in equity markets
使用元订单和预测信号的专有数据集，并假设一个准线性影响模型，我们从过去的相关交易和可预测的回报分量中反卷积市场冲击，以得出单个每日元订单的市场冲击的时间依赖性，在不同的股票市场的十天的地平线。我们发现，单元订单的影响是一个第一近似普遍和缓慢衰减到零（或一个小的值），可能是一个幂律。我们表明，自相关的订单流和交易信息内容完全解释了原始数据中观察到的明显平稳期。我们讨论了可能的偏差引入的准线性假设。
2014-07-12 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Mathematical Formulation of an Optimal Execution Problem with Uncertain Market Impact
研究了具有不确定市场冲击的最优执行问题，得到了一个更符合实际的市场模型。我们构造了一个离散时间模型作为最优执行的价值函数。市场冲击被表示为随执行量增加的确定性部分和正的随机噪声部分的乘积。然后，我们推导出一个连续时间模型作为离散时间值函数的极限。我们发现，连续时间的价值函数的特点是一个随机控制问题的Levy过程。
2015-06-09 math.PR q-fin.TR
Diffusive in plain sight: An inconspicuous law of market impact
通过将冲击分解为实际收益与反事实收益之差，并要求两者均为扩散过程，推导出限制个体参与者冲击规模的恒等式，该恒等式在信息中性条件下导出平方根定律，在强信息耦合下过渡到线性冲击，与实证一致。
2026-10-14 q-fin.TR
Passive Market Impact: A Point Process Approach
CentraleSupélec（中央苏佩莱克高等师范学院）；Ecole Polytechnique（巴黎综合理工学院）；Université du Luxembourg（卢森堡大学）
研究通过构建微观结构模型，连接流动性动态与价格变动来探究被动市场冲击，创新地用依赖限价订单簿可用成交量的函数取代传统假设，还探索缩放极限、分析被动大单市场冲击并得出近似公式。
2026-07-07 math.PR q-fin.MF q-fin.TR
Optimal Execution in Intraday Energy Markets under Hawkes Processes with Transient Impact
Korteweg-de Vries Institute for Mathematics and Informatics Institute, University of Amsterdam（阿姆斯特丹大学科特韦格-德弗里斯数学与信息学研究所）
本文提出了一种基于Hawkes过程和暂态价格影响模型的日内能源市场最优执行策略，通过回测验证该策略在降低交易成本方面优于传统基准方法。
2025-11-25 q-fin.TR
Market Directional Information Derived From (Time, Execution Price, Shares Traded) Sequence of Transactions. On The Impact From The Future
提出了一种从动态方程“期货价格趋向于单位时间交易股数最大化的价值”的非平稳解中获取市场方向信息的尝试。该方法的一个显着特点是自动时标选择。它是根据对过去事务计算的最大执行流的状态确定的。滞后价格和超前价格都被计算出来。
2022-10-09 cs.NA math.NA q-fin.CP
Theoretical and Numerical Analysis of an Optimal Execution Problem with Uncertain Market Impact
本文是Ishitani和Kato（2015）的延续，其中我们导出了一个连续时间价值函数，对应于不确定市场冲击的最优执行问题，作为离散时间价值函数的极限。在这里，我们研究了导值函数的一些性质。特别地，我们证明了该函数是连续的并且具有半群性质，这与Hamilton-Jacobi-Bellman拟变分不等式密切相关。此外，我们表明，噪音在市场冲击导致风险中性评估低估的影响成本。我们还研究了典型的例子下的对数线性/二次市场冲击函数与伽玛分布噪声。
2015-08-28 math.OC q-fin.TR
The amazing power of dimensional analysis: Quantifying market impact
本文补充了Kyle和Obizhaeva [18]关于维度分析和市场微观结构的鼓舞人心的工作。紧跟着这些作者，我们的主要结果通过一个通常应用于物理学的类似论证，表明了以下显著的事实。如果元指令的市场冲击仅取决于四个定义明确且具有财务意义的变量，那么--直到一个常数--这种依赖关系只有一种可能的形式。特别是，市场冲击与元订单规模的平方根成正比。这个定理可以看作是Kyle和Obizhaeva的一个更一般结果的特例。这些作者考虑了五个可能影响市场冲击大小的变量。在这种情况下，人们发现了更丰富的可能的函数关系，我们精确地描述了这些关系。我们还讨论了物理学中经典论点的类比，例如钟摆的周期。
2017-09-27 q-fin.TR
Trading against disorderly liquidation of a large position under asymmetric information and market impact
我们考虑与对冲基金或大型交易商进行交易，如果资产的市场价格超过一定的门槛，他们必须清算风险资产的大量头寸。清算以无序的方式进行，对资产的市场价格产生负面影响。我们考虑了小投资者的角度，他们的交易不会引起市场冲击，他们对清算触发机制和市场冲击拥有不同程度的信息。我们将这些市场参与者分为三种类型：完全知情、部分知情和不知情的投资者。我们考虑了投资组合优化问题，并从理论上和数值例子上比较了三类投资者的最优交易和财富过程。
2016-10-06 math.PR q-fin.MF q-fin.PM
Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game
大量的实证研究表明，金融价格的市场冲击是短暂的。然而，从理论的角度来看，这种暂时性的起源仍然不清楚。我们发现，一个隐含的瞬时影响产生的纳什均衡之间的定向交易者和一个仲裁员之间的市场冲击游戏的固定和永久的影响。隐含的影响是一个可以从经验推断的方向交易者的交易概况和价格反应的订单流。具体而言，我们提出了两种方法来推导出的衰减内核的瞬态影响模型，瞬态影响的最流行的经验模型之一，从行为的定向交易者在纳什均衡的函数形式。第一个是基于过去的订单流和未来的价格变化之间的关系，而在第二个，我们解决了逆最优执行问题。我们表明，在第一种方法中，隐含的内核是唯一的，而在第二种情况下，存在无限的解决方案和线性内核总是可以推断。
2023-03-19 q-fin.TR
The two square root laws of market impact and the role of sophisticated market participants
本文通过引入具有更强市场分析能力的成熟参与者扩展了基于无套利假设的订单流价格动态模型，从而恢复出市场冲击的两个平方根定律：固定参与率下冲击随累计成交量呈平方根演化，固定成交量下冲击在参与率较大时与参与率的平方根成正比。
2023-11-30 math.PR q-fin.MF q-fin.TR
Beyond the square root: Evidence for logarithmic dependence of market impact on size and participation rate
我们对2007年至2009年美国股市执行的大额订单（元订单）的市场冲击进行了广泛的实证研究。我们发现，平方根市场冲击公式，这是广泛使用的行业和支持以前发表的研究，提供了一个很好的适合只有大约两个数量级的订单大小。对数函数形式更好地拟合数据，在几乎五个数量级上提供良好的拟合。我们引入了“影响面”的概念来模拟作为持续时间和元序参与率的函数的影响，再次发现对数依赖性。我们发现，在执行过程中的价格轨迹偏离市场冲击，一个明确的指示，非VWAP执行。令人惊讶的是，我们发现有时价格在执行结束前就开始恢复。最后，我们表明，虽然平均影响放松到约2/3的峰值影响，精确的渐近值的价格取决于参与率和持续时间的元序。我们提出的证据表明，这可能是由于元目之间的羊群现象。
2014-12-05 q-fin.TR
Price impact asymmetry of institutional trading in Chinese stock market
对2003年中国股票市场32只流通股的机构买卖行为进行了非对称性价格影响研究。我们分析了价格的影响，在起草和下跌趋势与连续的积极和消极的每日价格变化，并测试价格影响的不对称性对市场条件的依赖。对于大多数股票来说，机构卖出对价格的影响大于机构买入，而机构买入对价格的影响只存在于少数以上涨为主的股票中。本文进一步研究了机构投资者交易前后的平均收益率，发现机构投资者在机构投资者交易前后也存在非对称行为。提出了一个新的变量来研究订单簿结构，它可以部分解释机构交易的价格影响。对机构交易价格影响的线性回归进一步证实了我们的发现，即在2003年的熊市中，机构销售主要比机构购买对价格产生更大的影响。
2011-10-14 q-fin.TR
Market Impact: A Systematic Study of Limit Orders
本文致力于研究限价订单的市场冲击这一重要而又很少有人探讨的课题。我们的分析是基于一个专有的元订单数据库-大订单在发送到市场之前被分成较小的部分。我们首先解决的情况下，积极的限价订单，然后，被动的限价订单。在这两种情况下，我们提供了经验证据的幂律行为的临时市场冲击。放松的价格结束后的元订单也进行了研究，长期的影响稳定在一个水平的最大影响的约三分之二。最后，在元订单的生命周期的公平定价条件进行了实证验证。
2022-05-14 q-fin.ST q-fin.TR
Price manipulation in a market impact model with dark pool
对于市场冲击模型，价格操纵和相关概念所起的作用类似于衍生品定价模型中的套利作用。在这里，我们给这样的规律性问题进行了系统的调查时，订单可以在传统的交易所和暗池中执行。为此，我们专注于一类暗池模型，其市场冲击在交易所的Almgren-Chriss模型描述。所有Almgren-Chriss模型不存在价格操纵的条件包括不存在临时跨场地影响，存在完全永久的跨场地影响，以及对暗池中执行的订单的额外惩罚。当一个特定的Almgren-克里斯模型已被固定，我们表明了一些例子，暗池模型的规律性铰链在一个微妙的方式上的相互作用的所有模型参数和清算时间的限制。本文也可以看作是一般市场冲击模型规律性的一个案例研究。
2014-05-07 q-fin.TR
Algorithmic market making in dealer markets with hedging and market impact
在交易商市场中，交易商提供他们同意买卖其范围内资产和证券的价格。随着交易量的不断增加，在大多数市场（如外汇市场或公司债券市场）中，这种报价任务必须通过算法完成。在过去的十年里，许多数学模型已经被设计出来，可以作为经销商市场报价算法的基础。然而，在大多数（如果不是全部）模型中，经销商是一个纯粹的内部化者，设置报价并等待客户。然而，在许多经销商市场上，经销商也可以进入经销商间市场，甚至是公共交易场所，在那里他们可以对冲部分库存。在本文中，我们提出了一个模型，考虑到这种可能性，因此允许经销商外部化他们的风险的一部分。该模型显示了一个重要的特点，众所周知的从业人员，在一定的库存范围内，经销商通过适当调整报价，并开始外部化的范围外的流动。特许经营权越大，适用于纯内部化的库存范围就越宽。该模型的数值说明与现实参数的USDCNH现货市场。
2022-12-11 q-fin.TR
Market Impact in a Latent Order Book
\cite{donier2015fully}的潜在订单簿是基于Agent的市场冲击模型中最有前途的一种。这项工作扩展了最小模型，允许代理人表现出均值回归，在现实市场中常见的模式。这种修改导致新的订单簿动态，我们明确研究和分析。我们的分析是基于一个平均场假设，通过\textit{average}密度来观察订单簿。我们展示了价格影响如何在这个新模型中发展，提供了一系列灵活的解决方案，可以潜在地改善对真实数据的校准。虽然没有提供封闭形式的解决方案，我们补充我们的理论研究与广泛的数值结果，包括整个订单簿的模拟计划。
2020-09-02 q-fin.TR
Agent-Based Stock Market Model with Endogenous Agents' Impact
Giulia Iori提出的金融市场的基于三态代理的二维模型通过引入对正确预测代理的信任增加、更现实的协商过程以及正式的验证机制而得到扩展。本文表明，这样一个模型正确地再现了三个基本的程式化事实：厚尾日志收益，幂律波动自相关衰减的时间和波动率聚集。
2013-12-16 q-fin.TR
A Multi-agent Market Model Can Explain the Impact of AI Traders in Financial Markets -- A New Microfoundations of GARCH model
Nomura Asset Management Co,Ltd., Japan（摩根士丹利资产管理部门（日本））；Preferred Netqorks, Inc., Japan（Preferred Networks株式会社（日本））；PayPay Corporation, Japan（PayPay公司（日本））；SPARX Asset Management Co., Ltd., Japan（SPARX资产管理部门（日本））
针对金融市场AI交易者影响缺乏综合评估模型的问题，本研究构建包含噪声、基本面及AI交易者的多智能体市场模型，推导GARCH模型微观基础并经模拟验证，为分析AI交易者对价格形成与波动性的影响提供新框架。
2024-09-19 cs.AI cs.MA q-fin.CP
Matching in size: How market impact depends on the concentration of trading
我们发现，填写一个订单与大量的不同的同行招致额外的市场冲击，而不是填写订单与少量的同行。因此，为了获得最佳执行效果，在大型（LIS）场所中，利用尽可能少的对应方机会性地完成订单可能是有益的。本文介绍了集中交易的概念，即在给定时间段内大部分买入或卖出由一个或几个交易者完成的情况，例如在执行大额订单时。使用伦敦证券交易所的数据，我们表明，集中交易遭受价格的影响，除了（智能）订单路由所造成的影响。但是，当与市场另一端类似集中的同行相匹配时，影响就大大降低了。这表明，在地雷影响调查地点公布订单有望提高执行绩效。
2020-12-18 q-fin.TR
An Optimal Execution Problem with Market Impact
研究了连续时间市场模型中考虑市场冲击的最优执行问题。我们将该问题转化为一个随机控制问题，并研究了相应的值函数的性质。我们发现，在时间原点的右连续性与大销售的市场冲击的强度有关，否则价值函数是连续的。此外，我们还证明了相应的哈密顿-雅可比-贝尔曼方程的半群性质（Bellman原理），并将其值函数表示为粘性解.我们介绍了一些例子，其中的最优策略的形式完全改变，这取决于交易者的证券持有量和最优策略在Black-Scholes型市场与非线性市场冲击不是块清算，而是逐步清算，即使当交易者是风险中性的。
2014-12-13 math.OC math.PR q-fin.TR
Calibration of optimal execution of financial transactions in the presence of transient market impact
在订单驱动市场中交易大量金融资产需要使用算法执行来划分许多交易中的交易量，以最大限度地减少因市场冲击而产生的成本。最优执行策略的正确设计在很大程度上取决于对市场冲击的仔细建模，即价格对交易的反应。在本文中，我们考虑了最近引入的市场冲击模型（Bouchaud等人，2004），其具有描述由于交易引起的价格变化的量和时间依赖性的性质。我们展示了这个模型如何可以用来描述价格的影响，也在总交易时间或实时。然后，我们解决了分析和校准与真实数据的最优执行问题的风险中性和风险厌恶的投资者，我们得到了一个有效的边界的最优执行。当我们包括传播成本的问题必须解决数字，我们表明，这种成本的引入正规化的解决方案。
2012-06-04 q-fin.ST q-fin.TR
Dynamic portfolio optimization with liquidity cost and market impact: a simulation-and-regression approach
本文提出了一种模拟-回归方法，用于求解存在一般交易成本、流动性成本和市场冲击的动态投资组合配置问题。该方法扩展了经典的最小二乘蒙特卡罗算法，引入了转换成本（对应于交易成本和瞬时流动性成本）以及多个内生状态变量（即投资组合价值和受永久市场冲击影响的资产价格）。为了做到这一点，我们提高了控制随机化方法在离散控制的情况下的准确性，并提出了一个全局迭代过程，以进一步提高分配估计。我们验证了我们的数值方法求解一个现实的现金和股票投资组合的幂律流动性模型。我们量化了与忽略流动性效应相关的确定性等价损失，并说明了我们的动态配置如何在流动性不足的市场条件下保护投资者的资本。最后，在不同的流动性条件下，分析了确定性等价收益和最优配置对交易量、股价波动率、初始投资金额、风险规避水平和投资期限的敏感性。
2019-06-04 q-fin.CP q-fin.PM q-fin.TR
No-arbitrage implies power-law market impact and rough volatility
市场冲击是指（大额）订单的成交量与订单执行期间和之后的价格变动之间的联系。我们证明了在无套利假设下，市场冲击函数只能是幂律型。此外，我们证明，这意味着宏观价格是扩散的粗糙波动，与冲击函数的指数和波动的Hurst参数之间的一一对应。因此，我们简单地解释作为无套利性质的结果的波动率的普遍粗糙行为。从数学的角度来看，我们的研究特别依赖于超粗糙随机Volterra方程的新结果。
2018-05-18 q-fin.MF q-fin.ST q-fin.TR
