Nonlinear price impact from linear models
交易对资产价格的影响是学术界、监管机构和从业者等市场动态的一个关键方面。最近，对于所有日内尺度上的价格影响汇总，观察到了普遍和高度非线性的主曲线[1]。在这里，我们调查如何以及这些曲线，它们的缩放，和潜在的回报动态捕捉线性“传播”模型。我们发现，分类的交易价格变化与非价格变化可以解释价格影响的非线性和短期回报动态到一个非常高的程度。除了订单符号历史之外，变化指示器提供的解释能力随着最小价格变动单位的增加而增加。为了获得这些结果，几个长期存在的模型校准和测试的技术问题得到解决。我们提出了新的谱估计两点和三点互相关，消除了以前使用的近似。我们还展示了校准何时是无偏的，以及如何准确地揭示以前被忽视的偏差。因此，我们的研究结果有助于理解最近的实证结果和流行的一类影响模型的属性显着。
2017-08-08 q-fin.TR
Optimal liquidation under stochastic price impact
我们假设一个连续时间的价格影响模型类似于Almante-Chriss，但增加的假设，价格影响参数是随机过程建模为相关的标量马尔可夫扩散。在这种情况下，我们为希望清算库存但因交易而面临价格影响的交易者制定交易策略。对于一个固定的交易期限，我们执行系数扩展的哈密顿-雅可比-贝尔曼方程与交易者的价值函数。系数展开产生一系列的偏微分方程，我们解决了封闭形式的近似值函数和最佳的清算策略。我们研究了最优清算问题的一些特殊情况，并给出了这些情况下近似清算策略的财务解释。最后，我们提供了数值例子来证明近似的有效性。
2018-04-11 q-fin.TR
Optimal Execution in a Multiplayer Model of Transient Price Impact
执行大订单的交易算法容易受到订单预期策略的利用。本文研究了瞬时价格冲击下多投资者最优执行模型中订单预期策略的影响。在交易产生二次交易成本的假设下，建立了纳什均衡的存在唯一性。纳什均衡的封闭形式表示的指数衰减内核。通过这种表示，研究表明，虽然订单预期策略显着提高了大额订单的执行成本，但它们通常不会导致Brunnermeier和Pedersen意义上的价格超调。
2019-03-10 q-fin.TR
Measuring price impact and information content of trades in a time-varying setting
我们提出一种非线性观测驱动的Hasbrouck模型，动态估计交易的市场影响与信息含量，发现其受流动性及近期历史影响，并用于动态交易成本分析。
2023-12-26 q-fin.TR
Universal scaling and nonlinearity of aggregate price impact in financial markets
股票价格如何以及为何变动是一个存在了几个世纪的问题，至今仍没有定论。最近，注意力转移到更高的频率，在那里交易是在不同的时间尺度上分段处理的。在这里，我们发现，价格影响有一个普遍的非线性形状的交易汇总在任何日内规模。它的形状在不同的仪器上变化不大，但对于订单量和符号影响，得到了截然不同的主曲线。标度很大程度上由相关的赫斯特指数决定。我们进一步表明，极端的订单流不平衡是不相关的大回报。相反，当价格被“固定”在一个特定的水平时，它被观察到。只有当本地订单流中有足够的余额时，价格才会变动。事实上，交易改变中间价的概率随着（绝对）订单符号偏差的增加而下降到零，这是一条弧形曲线。我们的研究结果挑战了线性总体影响的普遍假设。它们意味着，所有日内时间尺度上的市场动态都是由流动性供给和获取的相关性和双边适应性所塑造的。
2017-08-09 q-fin.TR
Optimal liquidation with temporary and permanent price impact, an application to cryptocurrencies
本文研究了在存在暂时和永久价格影响的情况下股票的最优清算，我们重点研究了加密货币的情况。首先，我们提出了线性暂时影响，线性和二次永久影响的问题的解析解。然后，使用来自BNB加密货币订单簿的数据，我们估计了三种不同情况下临时和永久价格影响的函数形式：低估，高估和平均估计，为每种情况找到不同的函数形式。使用有限差分和最优政策迭代，我们解决了这个问题的数值和观察有趣的变化时，应用校准的线性和功率形式的临时和永久的价格影响的最优清算政策。然后，与这些最优策略，我们确定最优的清算轨迹和模拟初始库存的清算，比较性能的最优策略在不同的参数化和对一个天真的战略。最后，我们根据库存的函数形式描述了最优策略，并发现产生最高收入的策略是那些从低交易率开始并随着时间的推移而增加的策略。
2023-03-17 q-fin.TR
Price manipulation in a market impact model with dark pool
对于市场冲击模型，价格操纵和相关概念所起的作用类似于衍生品定价模型中的套利作用。在这里，我们给这样的规律性问题进行了系统的调查时，订单可以在传统的交易所和暗池中执行。为此，我们专注于一类暗池模型，其市场冲击在交易所的Almgren-Chriss模型描述。所有Almgren-Chriss模型不存在价格操纵的条件包括不存在临时跨场地影响，存在完全永久的跨场地影响，以及对暗池中执行的订单的额外惩罚。当一个特定的Almgren-克里斯模型已被固定，我们表明了一些例子，暗池模型的规律性铰链在一个微妙的方式上的相互作用的所有模型参数和清算时间的限制。本文也可以看作是一般市场冲击模型规律性的一个案例研究。
2014-05-07 q-fin.TR
A fully consistent, minimal model for non-linear market impact
我们提出了一个最小的非线性价格影响理论的基础上的线性（潜在的）订单簿近似，灵感来自扩散反应模型和一般参数。我们的框架允许一个计算平均价格轨迹的元订单的存在下，一贯概括以前提出的传播模型。我们考虑到普遍观察到的平方根影响定律，并预测交易中断或逆转时的非平凡轨迹。我们证明了我们的框架是免费的价格操纵，价格可以扩散（尽管有一个通用的短期均值回复的贡献）。我们的模型表明，价格可以分解为一个短暂的“机械”的影响组件和一个永久的“信息”组件。
2015-03-01 q-fin.TR
Optimal VWAP execution under transient price impact
当市场冲击是线性的和瞬时的时，我们用体积加权价（VWAP）基准来解决最优清算问题。我们的设置确实更一般，因为它考虑了交易区间不一定与基准区间一致的情况：执行短缺和目标收盘执行被证明是我们设置的特殊情况。我们发现明确的解决方案，在连续和离散时间考虑风险厌恶的投资者有一个CARA效用函数。最后，我们表明，相反的是观察到的实施不足，最佳的VWAP解决方案包含买入和卖出交易时，也衰减内核是凸的。
2019-01-15 q-fin.TR
A market impact game under transient price impact
在一个简单的市场冲击模型中考虑两个高频交易者之间的纳什均衡，该模型具有瞬时价格冲击和附加的二次交易成本。我们扩展了Schöneborn（2008）的一个结果，证明了纳什均衡的存在性和唯一性，并证明了在交易成本较低的情况下，高频交易者参与了一个“烫手山芋游戏”，在这个游戏中，相同的资产头寸被来回出售。然后，我们确定了一个临界值的交易成本的大小以上，所有的振荡消失，战略成为只买或只卖。数值模拟表明，对于双方交易者的预期成本可以低于交易成本比没有。当不存在交易成本时，交易成本会随着交易频率的增加而增加;当交易成本足够高时，交易成本会随着交易频率的增加而减少。我们认为，这些影响的发生是由于需要保护，以防止掠夺性交易的制度低交易成本。
2017-05-08 q-fin.TR
Adaptive Execution: Exploration and Learning of Price Impact
我们考虑一个模型，其中交易者的目标是最大化预期的风险调整后的利润，同时交易一个单一的安全。在我们的模型中，每一个价格变化都是观察到的因素、交易者当前和先前活动的影响以及不可预测的随机效应的线性组合。交易者必须在交易时学习价格影响模型的系数。我们提出了一种新的方法，同时执行和学习-信心触发的正则化自适应确定性等价（CTRACE）的政策-并建立了一个多对数有限时间预期遗憾界。这个界意味着CTRACE是有效的，在这个意义上，（ε，δ）-收敛时间是有界的多项式函数的1/ε和log（1/δ）以高概率。此外，我们通过蒙特卡罗模拟证明CTRACE优于确定性等效策略和最近提出的强化学习算法，该算法旨在有效地探索线性二次控制问题。
2012-07-26 q-fin.TR
Price Impact on Term Structure
我们引入了第一个利率期限结构对价格影响的理论。我们解释了如何制定即时和瞬态的价格影响债券不同的期限，包括交叉价格的影响，是内生的期限结构。我们将引入的影响与经典的利率市场无套利理论联系起来，表明影响可以嵌入定价措施中，并且可以保留无套利。我们给出了存在价格影响的定价例子和影响如何改变期限结构形状的数值例子。最后，为了证明我们的方法是适用的，我们解决了一个最优执行问题，在利率市场的价格影响，我们在文件中开发的类型。
2021-09-14 q-fin.PM q-fin.TR
Liquidity and Impact in Fair Markets
我们开发了一个理论，适用于任何市场动态，满足一个公平的市场假设，简单的做市策略的平均利润为零。我们证明了，对于任何这样的公平市场，存在一个鞅的公平价格，它对应于平均清算价值（在要价或出价）的一个无穷小数量的股票。我们证明了这个公平价格是计算限价订单事后收益的自然参考价格。仅使用公平市场假设，我们将价差与市价订单对公平价格的影响联系起来。我们使用我们的公平价格的定义，建立实证检验的相关性，这一概念的结果是一致的，我们的理论预测。
2015-06-08 q-fin.TR
Price Impact
我们定义了什么是“价格影响”的意思，以及它是如何衡量和建模在最近的文献。虽然这个概念似乎传达了一个强有力的和直观的机制的想法，我们讨论为什么事情可能不是那么简单。实证研究表明，虽然签署的订单流和价格变化之间的相关性很强，但交易对价格的影响既不是线性的，也不是永久性的。影响使私人信息能够反映在价格中，但同样，订单流的随机波动也必然会导致市场的波动。
2009-03-13 q-fin.GN q-fin.TR
Linear models for the impact of order flow on prices II. The Mixture Transition Distribution model
建立订单流对资产价格影响的模型对于理解金融市场的行为是至关重要的。本文的第一部分报告了在描述价格动态方面的显著改进，当人们将过去收益对未来订单流的影响纳入其中时，可以获得这种改进。然而，第一部分中提出的影响模型认为订单流是一个外生过程，其特征在于只有两点相关性。这种假设严重限制了模型的预测能力。在这里，我们试图直接建模的离散事件流与所谓的混合转移分布（MTD）的框架，最初由Raftery（1985）。我们区分价格变化和非价格变化的事件，并将它们与订单符号相结合，以减少订单流动态的四状态离散随机变量的动态。MTD代表了一个完整的高阶马尔可夫链的简约近似。新的方法捕捉到足够的现实主义签署的事件之间的条件相关函数的小和大的蜱股票和签名图。从方法论的角度来看，我们讨论了一种新的和灵活的方法来校准一个大类的MTD模型的参数非常多。尽管有大量的参数，样本外分析证实，该模型并没有过拟合的数据。
2016-04-26 q-fin.TR
Determinants of immediate price impacts at the trade level in an emerging order-driven market
常识认为，一般来说，大宗交易会导致价格大幅变动，而小额交易则会导致价格小幅变动。然而，对于非常大的价格变化，交易规模和消息发挥次要作用，而流动性（特别是限价订单簿上的价格差距）是一个更大的影响因素。因此，可能有其他因素影响贸易的即时价格影响。本文通过对任意交易量的交易前后价格变化的力学分析，发现交易量、买卖价差、价差和限价订单簿买卖双方的未平仓量对价格变化有影响。我们提出了两个回归模型来研究这些微观因素对买方发起的部分填充交易、卖方发起的部分填充交易、买方发起的填充交易和卖方发起的填充交易的价格影响。我们发现，他们有定量相似的解释能力，这些因素可以解释高达44%的价格影响。交易规模大、买卖价差大、同侧流动性高而对侧流动性低会对价格产生较大的影响。我们还发现，相对于同侧流动性的影响，对侧流动性的影响更大。我们的研究结果揭示了直接价格影响的决定因素。
2012-01-26 q-fin.ST q-fin.TR
Non-average price impact in order-driven markets
我们提出了一个衡量价格的影响，在订单驱动市场，不需要平均执行或方案。给定与卖出元订单的单次执行相关联的订单簿数据，我们测量其对交易期间价格下降的贡献。我们这样做，通过建模的限价订单簿使用状态依赖的霍克斯过程，并通过定义的价格影响档案的执行作为一个功能的补偿的随机过程中，我们的模型。我们应用我们的测量从纳斯达克的数据集，我们得出结论，出售子订单的集群有更大的影响，价格比他们的大小。
2022-01-20 q-fin.ST q-fin.TR
Modeling metaorder impact with a Non-Markovian Zero Intelligence model
针对限价订单簿建模难题，提出非马尔可夫零智能模型，通过让限价单方向概率随指数加权中间价收益率变化，复现元订单执行的凹性价格路径与反转，揭示相关机制与参数影响。
2025-03-21 q-fin.TR
Price impact equilibrium with transaction costs and TWAP trading
我们证明了一个具有交易成本和价格影响的模型中均衡的存在性，其中两个代理人被激励向一个目标进行交易。两种类型的摩擦-价格影响和交易成本-导致代理人的最优投资方法的两个不同的变化：价格影响导致代理人不断交易量较小，而交易成本导致代理人在交易期结束前停止交易。由于代理人因交易成本而损失财富，交易所获得利润。从交易所的角度证明了严格正的最优交易成本的存在性。
2020-02-19 q-fin.MF q-fin.TR
Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition
本文的目的是研究在订单流自相关的市场中，订单对市场的市场冲击。我们建立了一个模型，定性和定量地解释了迄今为止观察到的有关市场冲击的经验事实。我们定义了不同的概念市场冲击，并显示它们如何导致不同的价格路径中观察到的文献。对于每一个，在完全竞争和信息的假设下，我们推导并解释订单流中的相关性，执行元订单时的市场冲击函数的形状，以及完成后的预期价格之间的关系。我们还推导出一个表达式的衰减后的市场冲击的贸易，并显示它如何可以导致一个更好的清算策略，为知情的交易者。我们展示了如何，尽管订单流的自相关性，价格可以是鞅，以及如何排除价格操纵，即使裸影响函数是凹的。我们最终评估了市场冲击的成本，并试图向最佳策略迈出一步。
2012-12-19 q-fin.TR
Nash equilibrium for risk-averse investors in a market impact game with transient price impact
我们考虑一个市场冲击游戏的$n$风险厌恶的代理人，是在一个市场模型中竞争的线性瞬态价格影响和额外的交易成本。对于有限和无限的时间范围，代理人的目标是最小化他们的成本的均值方差函数或最大化他们的收入的预期指数效用。我们给出了相应的纳什均衡的显式表示，并证明了在均值方差优化的情况下的唯一性。通过数值分析对这些纳什均衡进行了定性分析。
2019-06-17 q-fin.MF q-fin.TR
The Price Impact of Order Book Events
我们研究了订单簿事件的价格影响-限价订单，市价订单和取消-使用纽约证券交易所TAQ数据的50只美国股票。我们发现，在短时间间隔内，价格变化主要是由订单流的不平衡，定义为最好的出价和卖价之间的供需不平衡。我们的研究揭示了订单流不平衡和价格变化之间的线性关系，与市场深度成反比的斜率。这些结果被证明是强大的季节性影响，稳定的跨时间尺度和跨股票。我们认为，这种线性价格影响模型，加上缩放参数，意味着经验观察到的“平方根”价格变化和交易量之间的关系。然而，价格变化和交易量之间的关系被发现是噪音和鲁棒性不如基于订单流不平衡。
2011-04-13 q-fin.ST q-fin.TR
Mechanical vs. informational components of price impact
我们研究的问题是什么原因导致价格变化。我们将交易订单的机械影响定义为在未来没有任何决策变化的情况下未来价格的变化，其信息影响定义为去除机械影响后总影响的剩余部分。我们介绍了一种测量机械冲击的方法，并将其应用于伦敦证券交易所的订单数据。市场订单的平均机械影响作为时间的函数衰减到零，其渐近速率与指数约为1.7的幂律一致。相反，平均信息影响接近一个恒定值。最初的影响完全是机械的，大约是渐近信息影响的一半。信息影响的大小与机械影响呈正相关。对于机械影响始终为零的情况，我们发现信息影响是负面的，即没有机械影响的买入市场订单会产生强烈的负面价格反应。
2006-09-24 physics.soc-ph q-fin.TR
A simple microstructural explanation of the concavity of price impact
本文通过市场的微观结构特性，对元指令价格影响的渐近性给出了一个简单的解释。这种解释通过一个模型变得更加精确，在该模型中，订单流和基本价格之间的局部关系（即局部价格影响）是线性的，具有恒定的斜率，这使得模型动态地一致。然而，预期的影响，从一个大序列的同向贸易的中间价是非线性和渐近凹。所提出的解释的主要实际结论是，在整个元订单中，最佳买入价和卖价的成交量（平均）朝着有利于执行者的方向变化。这一结论反过来又依赖于两个更具体的预测，其中一个可以用公开的市场数据来检验，至少对于大股票来说是这样。
2020-12-14 q-fin.MF q-fin.TR
The short-term price impact of trades is universal
我们分析了一个资产管理公司的专有交易数据集，将其价格影响与市场其他交易的价格影响进行比较。在一个线性传播模型的背景下，我们发现两者之间没有显着差异，这表明无论是规模和时间依赖性的影响是普遍的匿名，电子市场。这个结果很重要，因为最优执行策略通常依赖于在匿名数据上校准的传播器。我们还发现，在交易之后，其他市场参与者的订单流首先增加了进一步的模仿交易，在很短的时间尺度上增强了价格影响。然后，诱导的订单流迅速反转，从而导致影响衰减。
2018-01-02 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Do fundamentals shape the price response? A critical assessment of linear impact models
我们比较了静态凯尔模型的预测，一个微观的多步线性价格影响模型，其中市场价格预测基本面通过编码在订单流的信息，与传播模型，一个纯粹的数据驱动的模型，其中贸易机械影响价格与时间衰减的内核。我们发现，值得注意的是，这两个模型预测完全相同的价格动态在高频率，由于在小时间尺度的普遍性的出现。另一方面，我们发现这些模型在影响函数的整体强度上存在分歧，我们能够将其与市场中的过度波动量联系起来。我们揭示了一个交叉之间的高频制度，其中市场的反应次线性的签署订单流，一个低频制度，其中价格线性响应订单流的不平衡。总体而言，我们调和的结果，从文献上的市场微观结构（次线性的价格对交易量的反应）与宏观经济相关的时间尺度（其中通常假设线性关系）。
2021-12-08 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Realtime price impact detection
提出通过测量交易者行为与后续不利市场事件的时间同步性来检测每笔交易的价格影响，核心是统计意外性检验，假设快速不利事件是因果证据。
2026-06-12 q-fin.TR
Optimal Signal-Adaptive Trading with Temporary and Transient Price Impact
我们研究了最优清算的线性暂时和瞬态价格的影响，同时考虑到一般的价格预测有限变化信号的存在。我们制定了这个问题的成本风险函数的最小化一类绝对连续和信号自适应策略。随机控制问题是解决以下的概率和凸分析方法。我们发现，最佳的交易策略是由一个系统的四个耦合的向前向后的随机微分方程，可以明确地解决。我们的研究结果揭示了如何诱导瞬态价格扭曲提供了一个额外的预测未来的价格变化的预测信号。因此，最佳信号自适应交易率权衡利用预测信号，以避免执行价格从其未受影响的水平发生瞬时位移。这回答了Lehalle和Neuman [29]提出的一个悬而未决的问题，因为我们展示了如何在价格影响不仅是暂时的而且是瞬时的情况下推导出唯一的最优信号自适应清算策略。
2022-01-13 math.PR q-fin.TR
Trading with market resistance and concave price impact
LPSM, Université Paris Cité（巴黎西岱大学）；MICS, CentraleSupélec（中央理工-高等电力学院）；DMATH, Université du Luxembourg（卢森堡大学）
本文提出了一种考虑内生市场阻力和凹状价格影响的最优交易模型，并通过数学分析和数值实验验证了最优交易策略的存在性和收敛性。
2026-02-03 q-fin.TR
Price impact in equity auctions: zero, then linear
基于高质量数据，研究巴黎证券交易所股票拍卖的统计规律，发现拍卖价格附近订单簿密度呈线性且有峰值，并将新订单或取消订单的影响按规模分为零影响、线性影响和非线性超线性影响三部分。
2023-09-18 q-fin.ST q-fin.TR
Asymptotics for Small Nonlinear Price Impact: a PDE Approach to the Multidimensional Case
我们提供了一个渐近展开的价值函数的多维效用最大化问题的消费与小的非线性价格的影响。在我们的模型中，允许资产之间的交叉影响。在小的价格影响的限制，我们确定的渐近展开的价值函数周围的无摩擦版本。首阶修正的特点是一个非线性二阶偏微分方程的遍历控制问题和线性抛物偏微分方程。我们在一个多元几何布朗运动价格模型上说明了我们的结果。
2020-06-24 math.AP math.OC q-fin.TR
Insider Trading with Temporary Price Impact
我们建立了一个知情的代理人的模型，该代理人具有关于资产未来价值的信息，当受到交易成本的影响时，该代理人试图使利润最大化，并且该代理人的任务是设定公平的交易价格。在单一拍卖模型中，均衡的特征在于一个特定多项式的唯一根。这个多项式的分析与风险规避和交易成本的小水平揭示了一个无量纲的参数，捕捉几个订单的渐近精度的均衡行为。在一个连续时间模拟的单一拍卖模型，纳入交易成本允许知情代理的最佳交易策略，以获得反馈的形式。线性平衡的特征在于两个常微分方程组的唯一解，其中一个是向前的，另一个是向后的。当存在交易成本时，均衡状态下做市商设定的价格并没有充分反映知情代理人的私人信号，在交易区间结束时存在信息缺口。当考虑交易成本为零时，均衡交易策略和定价规则收敛于无摩擦的对应规则。
2020-07-28 q-fin.TR
Trading activity and price impact in parallel markets: SETS vs. off-book market at the London Stock Exchange
我们实证研究的交易活动，在电子上的书部分，并在经销商的非书部分的伦敦证券交易所，分别调查交易活跃的市场成员和其他市场参与者的非会员。我们发现：（1）表外交易的交易量分布比表内交易的交易量分布有一个明显的厚尾，（ii）会员及非会员的组别可按其交易概况分类。（iii）市场会员因帐上市场交易而产生的每日存货变动，与因帐外市场交易而产生的存货变动，两者之间有密切的相关关系。与非会员的账面市场交易，和（iv）的自相关性的符号的订单的非会员在帐外市场正在慢慢衰减。我们还分析了随着时间的推移，无论是积极的和消极的滞后，电子交易和帐外交易的账面价格的影响函数。电子交易和帐外交易的无条件影响曲线非常不同。此外，电子交易的影响对交易量的依赖性较小，而非电子交易的影响函数的形状和大小强烈依赖于交易量。
2011-02-03 q-fin.TR
The Price Impact of Generalized Order Flow Imbalance
订单流不平衡可以解释股票价格的短期变化。考虑实际交易中非最小报价单元的变化，提出一种广义订单流不平衡构造方法，以改善订单流不平衡（OFI）和平稳化订单流不平衡（log-OFI）。基于高频订单簿快照数据，对中证500成分股进行了实证分析。为了便于介绍，我们选择了10只股票进行比较。改进后的广义订单流不平衡构造方法的两个指标都表现出更好的解释股价变化的能力。特别是广义平稳化订单流不平衡（log-GOFI），使用线性回归模型，在30秒、1分钟和5分钟的时间尺度上，与订单流不平衡（OFI）32.89%、38.13%和42.57%相比，样本的平均R平方分别增加到83.57%、85.37%和86.01%。此外，我们发现广义平稳化订单流不平衡（log-GOFI）的可解释性在所有三个时间尺度上都表现出更强的稳定性。
2021-12-06 q-fin.TR
Quantifying immediate price impact of trades based on the $k$-shell decomposition of stock trading networks
股票市场的交易者交换股票并形成股票交易网络。在股票交易网络的不同位置的交易可能包含不同的信息。我们构建股票交易网络的基础上的限价订单簿数据和分类的$k$类使用$k$壳分解方法。通过比较封闭的国内市场（A股）和国际市场（B股）、个人和机构、部分成交和成交交易、买方发起和卖方发起的交易以及交易网络中不同位置的交易，研究了交易行为对价格影响的影响。机构交易者专业地使用一些交易策略来减少价格影响，并且在交易网络中处于相同位置的个人比机构具有更高的价格影响。我们还发现，在核心的行业有更高的价格影响比那些在外围壳。
2016-12-05 q-fin.ST q-fin.TR
Hawkes model for price and trades high-frequency dynamics
我们引入了一个多变量的霍克斯过程，通过微观结构水平上的市价订单到达的影响来解释市场价格的动态变化。我们的模型是一个点过程，主要特征是4个核分别与贸易到达自激，价格变化的均值回归，贸易到达对价格变化的影响和价格变化对交易活动的反馈。它允许人们解释市场价格微观结构的程式化事实（包括价格变动的随机时间到达、离散价格网格、高频均值回归、各种时间尺度上的相关函数行为）和市场冲击的程式化事实（主要是元订单的市场冲击的凹平方根状/松弛特征形状）。此外，它允许人们从匿名市场数据中估计整个市场冲击概况。我们表明，这些内核可以估计的经验条件平均强度。我们提供了数值例子，应用到实际数据和比较以前的方法。
2013-01-07 physics.data-an q-fin.TR
Stochastic impulse control on optimal execution with price impact and transaction cost
本文研究了有限时间内具有价格冲击和交易成本的单风险金融资产模型。投资者需要在资产中执行多头头寸，这会影响资产的价格，并可能产生固定的交易成本。我们的目标是最大限度地提高该交易所获得的贴现收入。这个问题被配制成一个脉冲控制问题，我们使用粘性解决方案框架的值函数的特征。我们建立了一个相关的最优停时的问题，提供了边界，并在某些情况下的解决方案的价值函数。
2013-01-19 math.AP q-fin.TR
Single Curve Collapse of the Price Impact Function for the New York Stock Exchange
我们研究在纽约证券交易所执行的单笔交易的平均价格影响。经过适当的平均和重新缩放，1000只资本最高的股票的数据崩溃到一个单一的函数，给出平均价格变动作为交易规模的函数。该函数作为幂增加，对于小体积为1/2的数量级，但是对于大体积则增加得更慢。从1995年到1998年，我们每年都得到类似的结果。我们还发现，小额流动性规模作为一个权力的股票资本化。
2002-07-17 cond-mat.stat-mech q-fin.TR
Hedging with physical or cash settlement under transient multiplicative price impact
该研究在带瞬态乘性价格冲击的非流动性Black-Scholes模型中，结合到期实物/现金交割约束，通过几何动态规划求解欧式期权最小超级对冲价格，拓展了无套利定价框架。
2023-06-11 math.PR q-fin.PR q-fin.TR
On a stochastic differential equation arising in a price impact model
本文给出了价格冲击模型中一类随机微分方程解的存在唯一性的充分条件。这些条件被表述为效用函数的光滑性和有界性要求，或者收益和禀赋的Malliavin可微性。
2012-12-28 math.PR q-fin.TR
Microscopic Understanding of Cross-Responses between Stocks: a Two-Component Price Impact Model
我们建立了一个相关市场中股票之间的价格影响模型。对于由股票本身的短期流动性和其他股票的信息引起的股票价格变化，我们引入了时滞的自影响函数和交叉影响函数。我们采用时滞的影响函数、交易量的影响函数和交易符号的影响函数来建模个股的平均交叉响应函数。为了量化自我和交叉影响，我们提出了一种结构来固定影响函数中的参数。这些参数进一步证实了一个扩散函数，测量相关运动的价格从不同的股票。这种解释主要是临时性的，也不排除其他解释。事实证明，符号交叉和自交叉都与交叉响应有关。自影响和交叉影响函数对于补偿放大效应是必不可少的，放大效应是由于符号放大器随时间积分而产生的。我们进一步量化和解释时间滞后的价格影响的临时和永久的组件。为了支持我们的模型，我们还分析了经验数据，特别是符号自和平均交叉算子的记忆特性。平均交叉反应与小于平均交叉反应的成交量之间呈幂律关系。
2017-07-10 q-fin.ST q-fin.TR
Market efficiency and the long-memory of supply and demand: Is price impact variable and permanent or fixed and temporary?
在这篇评论中，我们讨论的问题，协调的线性效率的价格回报与长期记忆的供应和需求。我们提出了新的证据表明，效率是由流动性不平衡，与买方与卖方发起的交易的不平衡共同移动。例如，在买方发起的交易过多的时段期间，买盘的流动性也比卖盘的流动性更大，使得买盘产生的价格响应比卖盘更小且更不频繁。在下单时，交易符号的不平衡往往占主导地位，从而产生价格影响。然而，流动性不平衡随着时间迅速增加，因此在少量时间步长之后，它抵消了由交易符号不平衡引起的所有无效率，限制了价格影响。虽然Bouchaud等人提出的固定和暂时的裸价格影响的观点是自洽的，形式上是正确的，但我们认为，从可变但永久的价格影响的角度来看，这提供了一个更简单，更自然的观点。这与Lillo和Farmer最初的猜想是一致的，但在交易后流动性不平衡的建立过程中存在有限的时滞。我们讨论了可能的战略动机，引起流动性失衡，并提供了一个替代假设。我们还提出了一些结果，质疑长期预期价格影响的大幅波动的统计意义。
2006-02-02 physics.soc-ph q-fin.TR
Almost-sure hedging with permanent price impact
我们考虑一个具有永久价格影响的金融模型。连续时间的交易动态推导出离散的再平衡政策的限制。然后研究了欧式期权的超套期保值问题。我们的主要结果是准线性定价方程的推导。它适用于溶液的粘性。当它有一个光滑解时，它提供了一个完美的对冲策略。
2015-03-18 math.PR q-fin.PR q-fin.TR
Optimal Trading with Signals and Stochastic Price Impact
针对具有快速均值回归特性的随机交易摩擦下的市场交易问题，本文用奇异摄动方法研究随机价格冲击下的最优控制问题近似解，证明其指定阶数准确性，并通过数值实验展示随机摩擦的影响。
2023-08-24 q-fin.MF q-fin.TR
Drift dependence of optimal trade execution strategies under transient price impact
当潜在的市场冲击模型具有指数弹性的线性瞬时价格冲击时，我们给出了一个完整的解决方案，在存在一般漂移的情况下，最小化期望流动性成本的问题。事实证明，这个问题是适定的，只有当漂移是绝对连续的。最优策略通常并不存在，当它们存在时，它们强烈依赖于漂移的导数。我们的方法使用奇异随机控制的元素，即使问题本质上是非马尔可夫的，由于价格影响的瞬时性和缺乏马尔可夫结构的基础价格过程。作为一个推论，我们给出了一个完整的解决方案，在我们的设置中的一定的成本风险标准的最小化。
2013-03-03 math.OC math.PR q-fin.TR
The demise of constant price impact functions and single-time step models of speculation
恒定和对称的价格影响函数，最常用的基于代理的市场建模，被证明会产生矛盾和不一致的结果，在最简单的情况下，套利剥削时，打开持有关闭行动被认为是。悖论的解决在于现实生活中价格影响函数的非常数性质。一个简单的模型，包括明确的立场开放，持有和关闭简要介绍和讨论其信息生态，揭示了新的光少数者博弈的相关性，金融市场的研究。
2006-11-10 cond-mat.stat-mech physics.soc-ph q-fin.TR
Optimal Asset Liquidation with Multiplicative Transient Price Impact
我们研究了一个非流动性金融市场的乘性瞬态价格冲击模型，其中交易引起的价格冲击与当前价格有关，是乘性的，随着时间的推移，有限的弹性率，和非线性的订单大小。我们构造明确的解决方案的最优控制和奇异最优控制问题的价值函数，以最大限度地提高预期的贴现收益清算给定的资产头寸。一个自由边界问题，描述最优控制，解决了两个变种的问题，其中容许控制是单调或有界变化。
2017-04-28 math.OC math.PR q-fin.TR
Immediate price impact of a stock and its warrant: Power-law or logarithmic model?
基于股票及其权证的订单流数据，分别采用幂律模型（PL模型）和对数模型（LG模型）对市价订单的即时价格影响进行了估计。我们发现，PL模型是压倒性地优于LG模型，关于估计参数的鲁棒性和样本预测的准确性。我们还发现，要价和出价订单的价格影响是相互一致的填充交易，因为显着的正相关关系，观察两种类型的订单的模型参数之间。我们的发现可能为优化交易执行提供有价值的见解。
2016-11-13 q-fin.ST q-fin.TR
Understanding the Impacts of Dark Pools on Price Discovery
本文研究了暗池对价格发现（证券交易所价格对信息聚合的效率）的影响。资产在交易所或暗池中交易，暗池提供更好的价格，但执行率较低。消息灵通的交易者会收到关于资产基本面的嘈杂和异质的信号。我们发现知情交易者使用暗池来降低他们的信息风险，并且存在排序效应：在均衡状态下，具有强信号的交易者在交易所交易，具有中等信号的交易者在暗池交易，而具有弱信号的交易者不交易。因此，暗池对价格发现具有放大效应。也就是说，当信息精确度高（信息风险低）时，大多数知情交易者在交易所交易，因此增加暗池增强了价格发现，而当信息精确度低（信息风险高）时，大多数知情交易者在暗池交易，因此增加暗池削弱了价格发现。本文调和了相互矛盾的经验证据，并提出了新的经验预测。本文还提供了对当前股票市场和新兴市场暗池的监管建议。
2016-12-27 q-fin.GN q-fin.TR
Forecasting day ahead electricity spot prices: The impact of the EXAA to other European electricity markets
本文分析了奥地利能源交易所（EXAA）日前电价与欧洲其他日前电价之间的关系。我们专注于在EXAA之后结算价格的市场，这使交易者能够将EXAA价格纳入其计算。对于每个市场，我们采用计量经济学模型来纳入EXAA价格，并将其与没有奥地利交易所价格的同行进行比较。通过采用预测研究，我们发现，电力价格模型可以改进时，EXAA价格考虑。
2015-12-01 econ.EM q-fin.ST q-fin.TR
Grasping asymmetric information in market impacts
单笔交易的价格影响是通过事件时间尺度上的即时响应来估计的，即，交易前后中间价的即时变化。我们计算出了相关金融市场的价格影响。我们量化的分布和市场结构的交叉影响的不对称性，并发现整个市场的影响是不对称的和非随机的。利用谱统计和香农熵，我们可视化的价格影响的信息不对称。此外，我们引入了熵的影响，估计股票之间的随机性。我们表明，有用的信息被编码在对应于小熵的影响。交易量大的股票更有可能影响其他股票，而交易量少的股票更有可能受到其他股票的影响。
2019-04-22 q-fin.ST q-fin.TR
Market depth and price dynamics: A note
本文探讨了在图表-基本面分析框架下非线性价格影响函数对价格动态的影响。价格影响函数可能与交易量呈非线性关系。最近的实证研究表明，如果市场深度低（高），一笔交易可能会导致大（小）的价格变化。模拟结果表明，即使图表分析师和基本面分析师的交易行为是线性的，这种关系也可能产生内生的复杂价格波动。
2004-03-30 cond-mat.other q-fin.TR
Market Directional Information Derived From (Time, Execution Price, Shares Traded) Sequence of Transactions. On The Impact From The Future
提出了一种从动态方程“期货价格趋向于单位时间交易股数最大化的价值”的非平稳解中获取市场方向信息的尝试。该方法的一个显着特点是自动时标选择。它是根据对过去事务计算的最大执行流的状态确定的。滞后价格和超前价格都被计算出来。
2022-10-09 cs.NA math.NA q-fin.CP
Liquidity Risk, Price Impacts and the Replication Problem
我们扩展了Cetin等人（2004）的流动性风险模型的线性版本，以考虑价格影响。我们表明，市场秩序对价格的影响取决于交易的规模和流动性水平。我们得到了自融资交易策略的一个简单刻画和无套利的充分条件。我们考虑一个随机波动率模型，其中波动率部分与流动性过程相关，并表明，使用方差互换，或有债权的收益取决于资产的价值，可以近似复制在此设置。从具有二次增长的倒向随机微分方程的解中得到了这种支付的复制成本，并研究了这些解的解析性质。
2009-12-10 math.PR q-fin.PR q-fin.TR
